| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月24日 14:53 |
作者： |
周励谦 |
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事件：公司发布年报
业绩大幅增长，向前端及整体解决方案跨越
2011年公司实现营收22.1亿元，同比增长45.4%；净利润3.78亿元，同比增长45.2%；其中四季度营收7.4亿元，同比增长33.4%，净利润1.74亿元，同比增45.4%；全年EPS 1.35元，符合我们预期。
业绩大幅增长主要是因为前端产品大幅放量：2011年公司完成模拟高清、数字高清、高清网络等摄像机的系列化，及配套解决方案，逐步从后端存储向前端产品及整体解决方案跨越，2011年公司前端产品营收大幅增长163%，占比亦从去年的12%提升至22%。
后端产品小幅拉低毛利率水平，费用控制良好
2011年公司毛利率42.3%，比上年同期下滑1个百分点，主要是因为后端DVR等产品的毛利率下滑1.4个百分点。
费用率方面，2011年公司三费和率25.1%，相比2010年下降1个百分点，主要是销售费用率下降1.2个百分点至13.6%。
行业发展趋势有利于龙头
未来安防及视频监控行业的发展空间已毋庸置疑，我们认为两点原因将加速行业整合，有利于行业龙头把握机遇，大幅受益：
1.高清、智能、网络化的发展趋势将促进安防产品更新换代周期缩短，提升技术门槛；2.无论是金融、交通等传统领域，还是能源、水利等新领域，用户需求都逐步由单一产品向整体服务转型。
公司多方位布局，未来数年将持续受益
作为行业龙头之一，公司在把握行业发展趋势和契合用户需求上卓有成效，主动引领行业变革，市场份额不断扩张，2011年在A&S评比中跃居全球安防十强，未来数年有望持续从安防行业的发展和竞合中获益：
公司紧跟高清、智能、网络化的发展趋势：除了高清模拟、高清数字、网络摄像机外，公司在智能化方面亦投入大量精力，目前已初见成效，以智能交通为例，公司自主开发出交通事件分析系统、交通诱导系统区域控制器、手持式测速执法终端、交通诱导系统中心服务平台等智能监控系列产品。目前的增发项目中有7.85亿是投向智能监控系列产品。
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