| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月16日 14:49 |
作者： |
李淑花 |
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事件
公司之控股子公司上海科华实验系统有限公司四个型号的全自动生化分析仪(ZY-1200，ZY-1280；ZY-220，ZY-230)取得了国际认证机构Intertek颁发的CE认证证书。完成CE认证，表明上述产品符合了欧盟相关指令的要求，可加贴CE标志进入欧洲市场销售。
研究结论
医疗仪器招标市场趋稳：近年来医疗器械行业平均增速约为25%，而且自2009年新医改启动以来，中央财政已投资430亿元，支持了2233所县级医院、6200多所中心乡镇卫生院、2.5万多所村卫生室的建设。公司医疗仪器的发展抓住了这一机会，2007-2010年的复合增长率高达43%，占收入的比例从32%提高到48%。但是从2011年情况看，目前招标量已减少很多，所以公司过去那种依靠低端产品中标来带动高成长的驱动力已经减弱。
我们认为公司招标方面能否恢复高增长，取决于十二五期间能否兴起新一轮固定资产投资热潮。
公司医疗仪器找到新市场：面对市场的变化，公司在2011年6月及时推出了“ZY-1200、ZY-1280全自动生化分析仪产品”，定位中端，而且主要走零售途径，我们预测这部分中端产品能基本弥补低端产品市场下降给公司造成的不利影响。而此次四个型号的全自动生化分析仪获得CE认证，预示着公司将把市场延伸到欧洲市场，具有非常积极的意义。
中国企业有能力占据国外部分市场：2011年我国医疗器械出口额达157.11亿美元，同比增长53.62%。从出口产品结构看，主要是定位中低端的诊断与治疗设备、保健康复用品、一次性耗材、医用敷料等。公司的这四个型号生化仪正是中低端的产品，我们预期公司有可能将其在国内与外国企业差别化竞争的经验融入到国外市场的开拓上，或将找到新的增长点。
若能有效开发欧洲市场，将带来仪器和试剂的双突破：公司2011年6月曾公告，“丙型肝炎病毒抗体诊断试剂（酶联免疫法）”获得CE认证。有了这次经验，我们认为未来公司可能会加快其他试剂产品的认证，或许将获得大批能进入欧洲市场的试剂产品。而我们认为公司在国内市场的一大优势是可以同时销售“仪器”和“试剂”，两者可能会互相促进销售。所以我们期待公司能将这一优势复制到欧洲市场，两大业务均带动公司成长。
盈利预测：我们认为公司医疗仪器获得CE认证具有积极意义，但具体销售还需要进一步规划，陌生市场的风险也需要考虑，所以我们维持原先盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益为0.49元、0.56元和0.65元，维持公司增持评级。
（具体内容请见附件）
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