| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年02月02日 14:20 |
作者： |
贺菊颖 |
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聚焦体外诊断试剂及仪器的民营翘楚
利德曼是一家以体外诊断产品及生物化学原料的研发、生产和销售为主业的公司。公司是我国体外生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一，也是目前国内该领域的龙头企业。其实际控制人为沈广仟和孙茜夫妇；沈广仟先生现任公司董事长和总经理，孙茜女士现任公司董事。公司本次拟发行3840万股人民币普通股，占发行后总股本1.54亿股的25%。
体外诊断行业前景光明，看好化学发光试剂发展
我国体外诊断试剂市场主要由生化、免疫和分子诊断试剂构成。体外诊断试剂市场整体有望保持较快增长，但集中度有待提高。行业的未来发展趋势将体现在：①生化诊断试剂有望保持稳定增长，基层市场可能提供部分增量，该领域将着重于原有检测项目产品稳定性的提高以及技术进步带来的新检测项目的开发；②化学发光是免疫诊断试剂未来的主流技术方向，目前化学发光试剂主要来自于国外、检测成本较高，进口替代是必然趋势；③国内少数领先企业自主开发诊断仪器的趋势正逐步增强。
创新带动多样化，辅以优秀的营销模式
公司重视具备自主知识产权的技术和产品的研发积累，其优秀的质量管理体系和突出的原料质量控制能力为产品质量奠定扎实的基础。公司在生物诊断试剂领域产品齐全，同时积极推进化学发光免疫诊断试剂和配套仪器的生产前准备工作。
预计一期试剂注册批文2012年7月底前全部取得，2012年底前全自动化学发光仪取得产品注册证书，这将为公司提供新的利润增长点。公司采取“经销和直销相结合、经销为主”的营销模式，形成了对二三级医院较好的覆盖。
募投项目：增加产能、加速研发
公司本次募集资金1.85亿元将用于扩大体外诊断试剂生产项目、研发中心和参考实验室建设项目以及其他与主营业务相关的营运资金项目。项目达产后将新增98800升体外生化诊断试剂和1800升体外免疫诊断试剂的生产能力。同时，通过研发投入丰富公司产品线后，公司的市场竞争力将得到大幅度提高。
建议询价区间：12-15元
根据盈利预测假设，我们预计公司2011-2013年摊薄后的EPS分别为0.46/0.60/0.78元，净利润增速分别为30.22%/29.96%/30.76%。根据已有的生物制剂主要上市公司的估值情况及相对估值法，我们以2012年20-25倍给公司估值，建议的询价区间为12-15元。
风险提示
主营业务单一的风险、原材料供应相对集中的风险、同行业竞争激烈的风险。
（具体内容请见附件）
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