| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月01日 14:38 |
作者： |
王天一 |
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公司是我国中高端LED光源器件封装和LED照明产品提供商。2008-2010年公司营业收入复合增长24.79%，净利润复合增长28.95%，其中直插式LED，贴片式LED和LED照明产品分别占2010年营业收入的50.55%、27.01%和18.60%。
公司LED封装技术水平国内先进。对于SMD产品，公司通过对支架的特殊弧形设计、胶水性能的改良、荧光粉粒径的选配，减少封装相关材料对芯片出光的影响，从而达到提高芯片的出光效率的效果，目前通过深圳市科技成果鉴定，达到国内先进水平，并取得相关证书。同时公司的直插式产品通过采取合金线替代金线的焊接，节省单位制造成本，以达到产品成本优化效果。
优质的客户资源为公司业绩的增长保驾护航。目前公司在指示显示、背光照明、汽车应用、照明应用等方面与国内及国际一些知名客户有相关合作接触，指示信号灯有DELL、IBM、HP等，背光有康佳、帝光、EGLO等，汽车应用有东风日产、雪铁龙等、照明应用有沃尔玛、家乐福等，相关客户的合作和基础为未来公司在品牌知名度提升打下基础，同时随着公司产品技术的提升，合作的加深，为公司业绩的增长提供了保障。
强有力的研发团队及相关认证的获得利于公司相关产品的市场拓展。公司目前有超过200人的技术研发团队，涵盖了LED的封装和照明领域，拥有专利51向，其中3项发明专利，38项使用新型专利和10项外观设计专利。同时公司的LED光源产品已获得美国UL认证，欧盟ROHS、CE认证，德国的TUV、LVD及SGS REACH等相关认证，在国内已获得3C认证。强有力的研发团队及相关认证的获得利于公司相关产品的市场拓展。
募投项目将大幅提升贴片式LED和LED照明产品的产能。本次公司募集资金约24,555.30万元，投资于新型高光效贴片式LED生产建设项目、LED绿色节能照明灯具生产项目、企业技术研发中心项目。项目达产后将新增9.84亿颗/年各种规格的贴片式LED光源器件的产能，以及新增各类LED照明灯具79.2万盏/年和灯条66万米/年的产能。
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.59元、0.84元、1.17元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，给予公司2012年20-25倍PE，对应合理估值区间在16.80 - 21.00元之间。
风险因素：公司可能存在市场竞争加剧风险和产能扩张的市场销售风险。
（具体内容请见附件）
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