| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月31日 15:22 |
作者： |
唐佳睿 |
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公告梗概：
公司公告，经公司财务部门初步测算，预计2011年度实现归属于母公司所有者的净利润将比上年同期增长30%—50%。
成长门店逐渐完善是业绩增长主要驱动力：
按公司2010年净利润1.05亿元（折合EPS 0.337元）计算，2011年净利润预计可达1.37亿元-1.58亿元（折合EPS 0.439元-0.506元），4Q2011单季度的净利润在0.58亿元-0.79亿元之间，同比增长20.83%-64.58%，超出之前我们的预期。
我们认为公司四季度在零售行业整体增速下滑的大背景下，仍能维持强劲增速，主要有以下两点原因：1）公司作为新疆零售企业龙头，长期受益于西部大开发等倾斜性政策扶持和区域垄断优势2）库尔勒、独山子、美美等成长门店逐渐成熟，有超预期表现。公司以首府乌鲁木齐为核心，辐射南北疆，目前已经实现四城七店的格局，并拥有18家超市，规模优势渐县。3）
公司奖金费用2011年采取按季平摊法则，而2010年集中于4Q2010年体现，因此4Q2011年相应费用率将较往年同期有所下降。
借力新疆消费增长趋势，以店养店快速扩张乌鲁木齐圣诞和春节重点百货店的同比增速分别为71.38%和31.61%，增速均在全国各省市中名列前茅。我们认为新疆在未来2-3年内将成为消费增长较快的省份之一，而友好集团在同时间段内扩张计划积极，2012-2015年分别计划开设3家、3家、2家以及1家门店，恰好可借力这波消费增长。公司店龄梯队将逐渐完善，成熟门店产生的贡献可部分对冲新开门店的亏损，最终实现以店养店，在业绩受新店冲击较小的情况下，实现快速扩张。
（具体内容请见附件）
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