| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月30日 14:11 |
作者： |
黄海培 |
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2011公司收入平稳增长，中卓消防合并报表拉低整体毛利率。2011年公司收入6.7亿（yoy31%），归属于母公司净利润7537万（yoy13%），EPS为0.27元（加权计算）。不考虑从2010年下半年开始合并报表的中卓消防75%股权，公司2011年收入约5.0亿（yoy17%），归属于母公司净利润约6600万（yoy16%）。公司原有业务毛利率32%，由于中卓消防毛利率仅为18%，公司整体毛利率被拉低到29%。
国内机场规划支撑需求，海外航空盈利下降制约出口。2010年我国已运营机场175个，规划到2020年机场总数达到244个，年均建成6.9个，高于“十一五”的年均5.6个。据ICAO预测，2012年全球航空业盈利将下滑50%以上，至35亿美元，盈利下降将间接影响对机场设备的需求。
结转订单显著上升，募投项目2012年部分达产。公司在手订单饱满，由于产能限制，结转到2012年的订单有3.9亿，占2011年收入58%，其中，中卓结转订单1.7亿，与中卓2011年全年收入相当。而去年结转订单总共仅1.8亿。
募投项目——高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目和中卓时代消防装备技术改造项目2012年部分达产，在产能上为增长扫除障碍。预计2012年消防设备收入增长60%以上，机务设备、客舱服务设备收入增长10-15%，货运设备收入增长8-12%。
宏观环境预期宽松，盈利质量将转好。公司2011年前三季度应收账款和预付账款共增加1.22亿，经营性现金流净流出3600万，公司和下游客户均面临较大资金压力。2012年宏观环境预期宽松，应收账款比例下降，公司盈利质量将逐步好转。
（具体内容请见附件）
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