| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2012年01月13日 14:40 |
作者： |
苏多永 |
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销售良好，未来可售资源充足
公司2011年主推的左右阳光和东城汇项目销售业绩良好。左右阳光住宅项目去化率90%以上，SOHO公寓及商业项目去化率也在50%以上，项目整体去化率约80%。东城汇项目实行“售后返租和租售并举”政策，公司自持物业约50%，目前拟售物业基本售罄。公司2012年公司可售资源充足，主推21万平方米的荣域和56万平方米的荣境项目。推货量的大幅增加将带动销售业绩的持续提升，成长性较好。
东区开发带来业务发展机遇
公司取得东园9.13平方公里委托开发业务，计划投资约30亿元，目前已经完成投资5亿元。东区开发推动了公司工程、园林、水务和物业等市政业务发展，市政业务未来较快增长可期。同时，公司成功取得东区2个保障房项目，总建筑面积约80万平方米，占公司保障房项目的80%，若后续开发能涉及到商品住宅，公司也将有机会参与。
创投业务发展较快
公司创投业务快速发展，成功投资南京证券、广州农商行、广东怡创和恒安方信等公司。南京证券、广州农商行均在酝酿上市，据悉南京证券已处于资产评估阶段，广州农商行已完成股份制改革，若能成功登陆资本市场，公司权益投资收益非常可观。广州怡创业务涵盖电信基建工程、网规网优、网络维护三大类，主要为移动通信运营商提供专业技术服务，成长性较好。
医药板块盈利能力较强
公司旗下全资子公司臣功制药主要从事发、生产和销售儿科、心脑血管科等药品，主打产品再欣、华芬、再佳、特等药品，其中再欣被评为国内驰名的儿童感冒药，在儿童感冒药市场中占据领先地位。臣功制药盈利能力较强，近三年平均净资产收益率均在20%以上，2011年前三季度臣功制药实现营业收入15393万元，净利润2215万元，净利润率14.39%。
估值和投资建议：
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.71元、0.84元和0.95元，动态PE分别为12.91X、11.01X、9.73X，PB分别为0.91X、0.85X、0.79X，每股NAV14元，折价率31.93%，估值安全边际较高，建议投资者关注。
风险提示：房地产市场波动风险和股市下跌风险。
（具体内容请见附件）
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