| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月12日 13:51 |
作者： |
郭洋 |
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募投项目增强主业竞争力完善产能布局此次公开增发主要投入1）商用空调扩产项目；2）武汉郑州家用空调项目；3）节能环保压缩机项目；此次郑州武汉新建家用空调产能900万台，相对现有产能的扩产比例为27%，我们认为此次扩产符合公司长期的产能规划，并且能够进一步完善格力在全国的产能布局。
竞争优势进一步强化11年下半年开始空调行业增速放缓，个别月份出现负增长，我们认为空调行业短期存在去库存的压力，但长期来看空调行业是白电中需求基本面最好的子行业，需求增长最为稳健。格力11年以来体现出了极强的品牌张力，11年1-11月内销份额为38%，同比提升2%。
我们认为未来公司作为专业龙头，依靠技术和品牌实力整合消费升级下的一二级市场，依靠自有渠道优势整合后家电下乡时代的三四级市场，在上下市场两头受益，竞争优势有望进一步强化。
龙头地位稳固盈利能力稳定空调子行业在白电各子品类中竞争格局最佳，龙头企业具有较强的成本转嫁能力，产品议价能力强。若12年出现09年原材料大幅下降的情况，对公司的盈利能力会产生正面的影响。.增长稳定，维持公司买入评级，目标价30.24元。我们认为公司作为专业制冷龙头，依靠品牌张力，技术实力和下层渠道优势，能够进一步整合市场。此次增发能够进一步完善公司的产能布局，加强竞争实力和现金充裕度。我们预测，公司11-13年的EPS分别为1.95、2.20、2.72元，维持公司买入评级，目标价30.24元。
风险因素：房地产调控风险原材料价格波动风险
（具体内容请见附件）
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