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业绩简评
中国北车发布业绩预告，初步测算2011年归属母公司股东的净利润较上年同期增长50%以上。据此测算，公司2011年净利润为2,864百万元（对应EPS为0.345元）以上，好于市场预期。
经营分析
2011年分项业务情况：公司2011年业绩增长迅速，主要是按订单完成的交付量有较大提高，我们估计2011年全年收入同比增速在30%左右，其中，增长较快的业务分部主要有动车组、货车和机车，而城轨地铁车辆由于交付期和产能释放进展影响，未有明显增长，此外，工程机械产品也受到铁路建设的影响而有所下滑。
2012年分项需求展望：（1）国内铁路：根据2011年底铁路工作会议的安排，2012年安排车辆购置860亿左右，较2011年1,260亿元的计划下滑较多，考虑不计入投资额的维修等250亿元左右，2012年来自国内铁路的收入较2011年下滑25%左右；（2）城轨地铁车辆，目前在手订单可保证两年的生产，预计2012年增长幅度在35%左右；（3）海外市场：2011年公司海外业务订单预计有25%以上的增长，因而对2012年收入贡献加大；（4）机电产品和其他业务，预计2012年将保持适当的增长水平。
铁路作为运输方式的巨大优势vs.铁路融资和制度改革难题：目前，动车追尾事故对中国铁路发展的冲击基本结束，铁路“十二五”规划确定的2.8万亿的基本建设投资目标得以沿续。中长期看，铁路特别是高铁自身的吸引力、企业在铁路装备领域的技术进步，将推动行业继续向前发展，但其发展节奏更侧向于稳健，同时，资金的制约仍是难以绕开的问题。2012是铁路设备行业的调整之年，也是观察这两方面因素变化的重要时间。
盈利预测和投资建议
我们对公司盈利预测进行小幅调整，2011-2013年预计实现营业收入分别为81,351百万元、81,578百万元、89,674百万元，归属母公司股东的净利润分别为2,896百万元、3,136百万元、3,597百万元，对应EPS分别为0.345元、0.378元、0.433元。公司目前股价对应2011年11.8倍PE和1.35倍PB估值，我们维持公司的“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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