| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月30日 15:30 |
作者： |
余方升 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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12月29日，红日药业董事会通过聘任孙长海为总经理、张广明为副总经理等议案，股东会通过血必净扩产项目延期、吴玢为董事等多项议案。
投资要点：
高管变动预示着公司经营团队更趋优化。公司负责行政工作的副总经理辛鹤林辞职，由新聘任的具有丰富管理经验的张广明继任；副总经理、董秘、财务负责人苏丙军辞去财务主管职位，由现任财务部长的蓝武军担任。选举康仁堂总经理吴玢为董事，主要是考虑到中药配方颗粒业务的重要性，这将加强康仁堂管理团队的稳定性。而董事长姚小青卸任总经理职务，由主管药品生产及研发的孙长海担任，或许意味着公司对血必净等主导品种的营销改革告一段落，销售较好回升势头在望；
财务方面，全年所得税将重新按优惠税率核算。公司进入了10月8日公布的天津市第一批高新技术企业复审名单，认证结束后将按照所得税优惠的15%税率对11年前3季度进行调整，利润核算将回归正常；
维持推荐评级。我们预计公司11-13年EPS分别为0.89、1.28和1.75元，同比分别增长32%、44%和36%，目前对应12年估值约20倍，维持推荐的投资评级。
风险提示：行业降价政策影响；医药多元化经营增加了管理难度。
（具体内容请见附件）
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