| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月29日 14:15 |
作者： |
谢刚 |
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事件：
12月28日唐人神股价大跌，盘中一度跌停，终盘收于19.25元，下跌7.85%。
背景：近半年以来资本市场频创新低，市场信心一度达到冰点。12月27日沪综指收于2166.21点，创近两年多新低，在此背景下，2010持续走强、2011年表现抗跌的农业股集体补跌，水产品、种子、食用油、畜禽养殖、饲料股票近期接二连三补跌，但多数公司并非挤业绩泡沫，更多公司是纯粹杀估值。
下跌的潜在原因：公司近期更换了审计事务所，我们预计28日公司股价大跌和此信息的负面影响有关，但更换审计所并不意味着业绩地雷，而是各有原因――公司原计划在3月提交年报，但原审计所IPO项目较多、人手不够来不及，故只能换一家审计所，目前该情况已经和湖南证监局进行了沟通并获得理解。
公司经营稳健，盈利增长确定：据最新沟通结果，唐人神2011年业绩无地雷。预计公司2011年饲料业务销售170万吨，略超我们此前预计的164万吨销量，此前预计的2011业绩增长50-60%目标应能实现。
预计2012年各项业务仍将稳步推进。根据近期召开的2012年度工作会议，预计饲料和肉品实现30%的增长，种猪实现100%以上的增长，而可追溯猪肉将于明年5月上市，各项工作进展顺利。
看好未来三年饲料和种猪成长：受益于饲料行业高景气、产能的快速投放及市场拓展加速，我们预计2011-13年每年新增饲料产能100万吨，保障饲料业务年均增长24%；而公司旗下的美神种猪拥有不逊于美国引种的优良性能，目前供不应求，未来扩张计划由原来的10家原种/扩繁场提升至5家原种场+18家扩繁场，预计2011-13年种猪销量分别为11000、34185、61920头，同比增长229%、211%、81%。
唐人神是国内率先成功打造肉制品纵向一体化产业链的区域龙头，核心竞争优势明显，成长模式清晰，盈利增长质量高。目前股价对应2012年15倍PE和13年11.4倍PE，而饲料业的抗周期性较为明显，在宏观经济不景气的2012年属于较为理想的避风港，近期股票泥沙俱下提供了较好的买入契机，我们维持前期盈利预测，重申“买入”评级，目标价31.93元，对应2012年25倍PE，潜在获利空间超过65%。
（具体内容请见附件）
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