| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年12月28日 13:56 |
作者： |
刘冰 |
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2011年业绩增长点为五区和篁园市场新增面积贡献收入和利润，另外四区品牌选商部分商铺、四区五楼也将贡献利润；2012年预期增长点为五区和篁园市场基本全年贡献收入和三区五楼由国际馆转为画框业部分贡献增量收入，由于四区给予租户补贴，因此在2012年和2013年分别计提1.27亿元；暂未考虑一、二、三区提价对于2012年、2013年业绩的影响；预计2012年、2013年每年房地产业务收入约9亿元。
预计2011-2013年公司收入为34.50/50亿/54.10亿元，其中市场业务收入20.36/25.37/26.79亿元，同比增19%、25%、6%；预计2011年-2013年EPS为0.306/0.458/0.512元，除去房地产以外的业务贡献EPS0.306/0.392/0.439元，增速8%、28%、12%。
公司长期投资价值凸显：2012年主业业绩仍有增长稳健，在2012年整个A股上市公司平均利润增速将会有明显放缓的大背景下，增速较为突出；另一方面，自有土地储备和市场资产重估价值显著。
在2012年、2013年对于股价推动的因素有：国际贸易综合改革实验区细则将会出台，促进市场的繁荣，为未来小商品市场持续扩张提供发展基础；国际商贸城一、二、三区将在2012年底到期，租金定价模式如果进行系数化调整租金基准价格，将为2012年和2013年将贡献增量利润；预计未来两年公司在国内的走出去战略也将取得进展；大股东恒大公司下属的专业批发市场从大范围上来看与小商品城上市公司所属市场属于同业资产，未来存在整合预期。总体来说，我们看好公司的中长期发展，继续给予公司“增持”评级。参考2012年主业EPS0.39元，按照25倍PE，房地产贡献EPS0.066元，按照8倍PE，给予目标价10.32元。
（具体内容请见附件）
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