| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月30日 15:20 |
作者： |
耿焜 |
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2011年上半年公司实现营业收入15.28亿元，同比下降0.07％，基本和上半年持平；实现营业利润为4.93亿元，同比减少17.21％；实现归属于上市公司股东的净利润为3.75亿元，同比下降14.7％，上半年EPS为0.14元，略低于预期。公司利润下滑的主要原因是房地产利润比去年同期减少4513万元，停止资本化等影响使得今年财务费用同比增加6318万元。
从具体业务看，市场经营业务受到5月份篁园服装市场及国际商贸城五区投入运营的影响，实现收入9.16亿元，同比增长7.23％，但受到五区进口商品馆等租金单价较低的影响，市场经营业务的毛利率下滑了4.08个百分点；商品销售业务实现营业收入3.18亿元，同比增长15.02％；酒店业务实现营业收入8114万元，同比增长9.3％；展览广告业务实现营业收入3107万元，同比下降6.22％；此外，房地产贡献收入仅1786万元，而去年同期嘉和公寓、金桥人家等项目销售实现房地产收入1.67亿元，因此，房地产收入减少仍然是影响公司中期盈利的重要因素。
费用方面，管理费用和财务费用的增加也使得上半年业绩增长承压。
其中，土地使用权价值计入房产税征收增加了管理费用1432万元，而新市场的开业和宾王市场的停业增加了管理费用2255万元；此外，公司融资规模扩大以及停止利息资本化使得财务费用同比增加了6318万元。因为上述原因，第2季度公司期间费用率较1季度提高了10个百分点，高达19.35％，同比增长了138％。
公司的篁园和五区市场下半年进入完整结算期，两个市场的剩余铺位将实现招租、杭州东城印象有望结算，公司的业绩将出现好转，综合考量业绩成长性和估值，维持公司“买入”投资评级。
（具体内容请见附件）
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