| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月27日 14:18 |
作者： |
李晶 |
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一、事件概述
近日我们调研了北京君正（300223），与公司董秘交流了公司近期经营情况及未来发展规划。
二、分析与判断
嵌入式CPU下游需求旺盛
在智能手机和平板电脑推动下，嵌入式CPU需求旺盛，据Gartner预计，2015年智能手机出货量将达到11.05亿台，displaysearch预计2015年平板电脑出货量将达到2.5亿台。
公司4770芯片面积、功耗、价格优势较大
公司获得了MIPS公司的指令集授权，相对于只获得CPU核授权的公司，可以自主设计CPU，灵活性较强，公司已经设计出4770芯片，在全球首次搭载安卓4.0系统，相对于同工艺下其他公司同类芯片在性能、面积、功耗上都有很大的优势，公司明年将研发40nm工艺、1.3-1.5GHz双核芯片，预计明年年内会完成。另一方面，MIPS公司在授权费用上面给予了一定的优惠支持，公司的产品具有较大的价格优势。
主要看点在白牌平板电脑领域，前景值得期待
公司在智能手机市场面临的竞争较激烈，我们预测公司将会把主要精力放在平板电脑领域。
苹果IPAD、三星Galaxy tab等高端平板电脑价格较高，CPU在成本里面占的比重比较少，由于ARM架构已经比较成熟，目前基本不会考虑使用MIPS芯片，国内品牌厂商短期不会采用，长期来看随着价格下降压力增大，国内品牌有可能会采用MIPS芯片，国内白牌平板电脑对上游价格比较敏感，是最有可能采用MIPS芯片的客户，Displayserch预测今年白牌平电脑出货量在800万台左右，按照芯片单价9美元计算，公司目前在平板电脑领域面对7200万美元市场空间。
公司在努力改善软件生态问题软件生态问题
还是目前公司产品在市场上推广面临的最主要问题，国外小部分应用软件在MIPS平台上没法正常运行，影响到用户体验从而影响销量。公司已经着手改善这一问题，目前已经取得了一定的进展，国内的主流软件已经基本都能运行。同时，公司对应用程序商店里的工具进行筛选，提高用户体验。
三、盈利预测与投资建议
公司具有较强的研发能力，JZ4770芯片在平板电脑领域的市场开拓值得期待，预计公司2011-2013年EPS分别为1.00元、1.72.元、2.16元。维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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