| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月30日 14:29 |
作者： |
许俊 |
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国内嵌入式CPU市场容量随3C融合及移动互联网行业迅速增长。据CCID预测，2011年国内嵌入式CPU市场销售额达255.0亿元，2012年国内嵌入式CPU市场销售额达到292.2亿元，同比增长14.5%。随着国内3C融合加速、移动互联网行业迅速崛起，预计到2014年，我国嵌入式CPU芯片市场规模将高达357.8亿元。假设公司的综合市占率仅达3%，则公司2012年在国内嵌入式CPU市场销售额预估为8.7亿元。
移动互联网领域市场是公司未来的主要增长点，智能手机及平板电脑的CPU芯片产品是公司未来的重点发展方向，公司开始将先锁定国内二三线智能手机及平板电脑厂商。2011年国内厂商华为和中兴智能手机出货量迅猛增长，涨幅预计分别达到484.4%和330.3%。据Gartner统计，全球智能手机2011—2014年增长幅度分别为27.9%，31.3%，34.0%，37.8%。据IDC统计，国内平板电脑2011—2014年增长幅度分别为284.5%，57.4%，35.6%，27.7%。
公司将于2011年9月底实现千兆移动互联网应用处理器产品的量产工作.主频为1G的CPU芯片4770产品将于9月底量产，此产品将改变因4760产品在600M主频的应用限制，更广泛应用在智能手机及平板电脑中。已进入合作厂商TCL的产品测试阶段，即将有望实现大批量供货。
公司继续深耕细作传统教育及消费电子市场。公司在传统教育及消费电子市场具有良好的基础，2009年公司CPU芯片产品在消费电子领域市占率达11.6%，而教育电子领域市占率达45.28%。下半年电子书市场有望逐步复苏。
64位XBurst CPU产品正加大研发。下半年公司将与美国MIPS科技公司在64位技术上展开合作，取得64位CPU指令集的架构授权，研制新一代64位XBurst CPU。
风险提示：公司产品增速低于预期的风险；新市场不能快速启动的风险；
盈利预测。下半年随着移动互联网市场的增长，以及电子书、PMP市场的复苏，公司将带来更好的业绩表现。我们预测2011年到2013年公司EPS分别为1.25，1.74，2.33元，对应动态PE分别为29.8、21.4、15.9倍。给予公司增持评级。
（具体内容请见附件）
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