| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月26日 15:20 |
作者： |
刘元瑞 |
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第一，增资控股东方钛业扩建10万吨硫酸钛白产能，当前业绩贡献有限
公司今日公布，因攀枝花东方钛业有限公司（以下简称“东方钛业”）二期项目扩建，公司全资子公司攀钢集团钛业有限责任公司（以下简称“攀钢钛业”）向其增资：经公司与东方钛业双方协商，确定由公司全资子公司攀钢钛业对东方钛业增资9,700万股（约需出资16,684万元），四川安宁铁钛股份有限公司（以下简称“东方钛业”）增资300万股，认股价格依据资产评估价值确定（评估后的净资产折合1.72元/股）。
东方钛业于2006年6月9日经攀枝花市米易县工商行政管理局批准成立。截止2011年3月31日，东方钛业实收资本20,000万元，其中安宁铁钛出资10,200万元，持股比例51%；攀钢钛业出资9,800万元，持股比例49%。增资扩股后，攀钢钛业持股比例65%，安宁铁钛持股比例35%，从而实现了攀钢钛业对东方钛业的绝对控股。
第二，贯彻“十二五”做大钒钛战略目标，硫酸钛白外延式扩张或刚刚起步
由于硫酸法污染问题较为严重，国家在2011年3月颁布的《产业结构调整指导目录（2011年本）》中制定了鼓励“单线产能3万吨/年及以上、并以二氧化钛含量不小于90%的富钛料（人造金红石、天然金红石、高钛渣）为原料的氯化法钛白粉生产”，限制“新建硫酸法钛白粉”的产业政策，原则上不再审批新建硫酸法钛白粉产能。
目前公司具备硫酸法钛白粉产能8万吨/年，分别在建10万吨硫酸法和氯化法钛白粉产能。根据公司关于钛白粉产业规划，在“十二五”末公司将形成50万吨硫酸钛白，10万吨氯化钛白的生产能力。因此，按照“规划”，公司仍有32万吨硫酸钛白产能缺口亟待发展。
此次通过增资控股东方钛业，公司将实现10万吨硫酸钛白的产能扩张，符合公司做大钒钛的战略目标。由于仍有22万吨硫酸钛白产能目标需要实现，结合国家相关政策，不排除公司未来继续以其他类似的对外投资行为，通过外延式扩张来实现公司规划的可能。
第三，维持“推荐”评级
如果不考虑资产置换的影响，预计公司2011、2012年的EPS分别为0.06元和0.13元。
如果资产置换成功，预计新公司2011、2012年新公司的EPS分别为0.45元、0.74元。
考虑公司的成长较为确定，继续维持对公司的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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