| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月02日 14:58 |
作者： |
笃慧 |
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撰写时间： |
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业绩概要：今日攀钢钒钛公布2011年上半年经营业绩，1-6月份公司现有资产共实现销售收入238亿元，每股收益0.03元，同比下降70%。但公司正在推进重大资产重组，假设按已公布的重大资产重组方案口径测算（不考虑海外资产），公司上半年共实现销售收入76.85亿元，同比增长28.9%；利润总额15.28亿元，同比增长66.8%；归属上市公司股东净利润12.32亿元，折合EPS 0.22元，同比增长72.2%；.经营状况：鉴于公司重组后钢铁资产将被置换，此处我们重点关注公司的钒钛及铁矿业务情况。上半年公司公司生产钒制品1.01万吨，同比下降6.01%；钛精矿25.73万吨，同比增长83.42%；高钛渣5.21万吨，同比增长125.73%；钛白粉2.98万吨，同比下降0.72%；钒钛铁精矿401.25万吨，同比增长5.54%。公司业绩的提升一方面来自钛业务，上半年国内钛精矿价格涨幅超100%，使公司钛产品出现量价齐升的局面，毛利率上升19.6个百分点至37.2%；另一方面铁精粉价格同比快速上扬，在铁矿采选成本相对固定的情况下，公司铁精粉产品盈利能力也随之提升。公司钒产品的毛利率则下滑10.8个百分点，主要由于上半年钒产品价格一直在低位徘徊，其增速远低于成本增速。
未来看点：
铁矿产能大幅扩张：重组完成后，公司下属的攀钢矿业、鞍千矿业和卡拉拉铁矿合计掌握铁矿石储量约50亿吨，其中鞍千矿业基本达产，预计未来铁精粉产量维持在260万吨左右；攀钢矿业目前拥有约780万吨铁精粉产能，其白马矿二期项目将于11年下半年投产，精粉产能将增至1100万吨；公司实际持股68%的卡拉拉铁矿一期项目预计最快将于明年年中投产，铁精粉产能为1100万吨，该矿远期精粉产能有望达到3000万吨。我们公司预计未来三年的精粉总产量为1120万吨、1500万吨、2100万吨，其业绩贡献有望迎来一定增长；
钒钛业务具备增长空间：钒业务方面，公司拥有2万吨钒产品产能，另外公司正积极推进1.8万吨/年三氧化二钒工艺改造工程、2000吨/年钒铝合金及专用原料生产线、500吨钒电池液实验生产线的建设，未来钒制品产能将超过4万吨/年；钛业务方面，公司目前拥有56万吨钛精矿和8万吨钛白粉年产能，今年18万吨钛渣二期项目、1.5万吨海绵钛项目投产，10万吨氯化法钛白项目启动，公司计划到十二五末达到年产钛精矿100万吨、钛渣48万吨、钛白粉50万吨、海绵钛3万吨、钛材1万吨的目标。钛价格方面，越南计划于今年年底终止钛精矿及产品的出口，由于我国进口越南的钛矿占我国消耗量的三分之一，我们判断钛精矿价格维持高位将是大概率事件，因此公司钛产品产量的提升将有效转化为业绩；
盈利预测：预测公司11-13年EPS分别为0.48元、0.71元、1.10元，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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