| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月21日 14:29 |
作者： |
赵森 |
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公司公告，子公司与马钢集团罗河矿业有限公司签订爆破服务一体化合作框架协议，其中就马钢罗河矿业爆破器材库技改与管理、穿孔爆破服务一体化的长期性合作达成共识。
与马钢集团合作稳步推进。2011年4月公司与马钢集团下属马钢利民建筑就共同出资设立马鞍山江南利民爆破有限公司（A级爆破工程设计、施工资质）达成合作意向。根据公告内容，合资方“利民建筑”将会积极协调马鞍山江南利民爆破获得马鞍山市及马钢集团改制企业的扶持政策，我们认为，这意味着合资公司将可以充分利用马钢背景，获得更多马钢相关矿山爆破工程业务，此次与罗河矿业合作，即是相关实质性进展。
罗河矿业矿产资源丰富。罗河铁矿属国家规划区，特大型井下矿山，探明铁矿石资源储量5亿吨，国家储委批准的储量为3.4亿吨。铁矿工程项目分二期建设，一期规模为年产铁矿石300万吨/年，一期扩能后年产能到500万吨/年，二期开采设计规模为800万吨/年。
公司爆破工程起步阶段，后续发展潜力大。新江南化工将自身定位为集炸药生产、爆破工程施工为一体的大型民爆企业集团，盾安与原江南化工整合完成后，炸药总产能已跻身国内前列，但爆破工程发展稍有不足。11年起步阶段，公司与马钢合资成立爆破工程公司，有效利用马钢矿山资源；收购四川宇泰股权，进入四川市场；公司在安徽、四川、新疆等地爆破服务形成规模，未来将成为公司重要利润来源。国家鼓励民爆公司进入爆破工程领域，爆破工程一体化也是国际大型民爆公司的成功发展模式。
公司并购经验丰富。盾安通过并购，八年左右成为国内最大民爆集团之一，可见其收购、资本运作的能力和经验。民营企业机制灵活，而4.5亿现金，为进一步并购提供有力保障。
投资建议：本次为意向协议，我们维持公司盈利预测，维持“增持”评级，当前PB为2.3倍，有一定安全边际。民爆行业盈利稳定，整合有望加速。
风险提示。固定资产投资大幅下滑，原料硝铵价格大幅上涨，安全事故等。
（具体内容请见附件）
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