| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年12月21日 14:20 |
作者： |
吴洋;孙伟娜 |
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撰写时间： |
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新产品NANO无载体药物支架11月份开始销售。终端价格12000到13000之间，由于尚未进入医保招标体系，目前销量不大。2012年北京将开始招标。公司认为能占据这块市场（有慢性疾病或不能耐受抗血小板药物治疗的患者等），使市场占有率提高约10个百分点。
明年医药耗材招标，公司预计招标价格将下调15%左右，但终端价格下降将由整个产业链：厂商、经销商、医院来承担。从行业发展来看，降价是难以避免的趋势，但幅度不会太大，肯定能保证合理的较高利润率，并且销量增加将对冲一部分影响，今年以来，公司已下调了出厂价10%~20%。未来将通过新产品推出来维持利润率。整体看降价对公司影响不大。
预计2011年全年收入增速20%，低于预期的主要原因是：明年招标降价预期存在，经销商进货谨慎，需求受到抑制；医保支付、手术医生培养推进较慢。
出口业务以耗材、导管、裸支架为主，今年收入2000多万。主导产品药物支架、封堵器正在申报CE认证，预计明年有大量产品能获批，配合雷帕霉素专利到期，出口业务有望取得突破。公司收购comed公司，意图通过它的渠道做大海外市场。。
盈利预测。2011-2013年EPS为0.61、0.74、0.92，对应的PE分别为25X、21X、17X。估值较低。公司收入、利润增速放缓主要受招标不确定的影响，明年将恢复到正常水平。无载体支架推出后，公司的市场份额将有望大幅提高，出口业务来年也将有所突破。公司研发能力和投入在国内领先，产品线齐全，覆盖了心血管周边，中长期增长稳定，未来几年新品的推出有望推升公司估值水平。维持“买入”评级
（具体内容请见附件）
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