| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:18 |
作者： |
刘元瑞 |
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第一，上半年盈收快速增长，但业绩低于预期
2011年上半年公司实现营业收入5,951万元，同比增长53.98%，实现归属于母公司净利润1,033万元，同比增加44.85%，摊薄后每股收益为0.11元，低于我们此前的预期。
第二，产品结构优化等因素推动，上半年毛利率上升4.87个百分点
2011年上半年公司综合毛利率为41.01%，同比上升4.87个百分点。毛利率变动主要原因是：（1）高毛利率的青（黄）
贮饲草料收获机销售占比上升，带动农用收获机械总体毛利率上升约2个百分点；（2）公司上半年转让技术收入340万元，且该部分收入毛利率为100%，进一步推高整体毛利率。我们预计，随着青（黄）贮饲草料收获机的持续推广，下半年公司整体毛利率有望进一步增长。
第三，管理、销售费用率上升，导致净利率小幅下滑
11年上半年财务费用同比减少约227万（由上市募集资金产生利息收入所致），但整体期间费用率较去年同期上升约3个百分点，主要原因是：公司管理费用率和销售费用率同比增幅分别5个、1个百分点左右。此外，公司上半年所得税费用约为261万元，同比增加215万元。期间费用率和所得税率的上升造成净利率同比下滑1.3个百分点，预计下半年净利率有望保持稳定，11年全年净利润率将较10年显著下滑。
第四，维持“谨慎推荐”评级
预计公司2011、2012年的营业收入分别为4.8亿、6.8亿，每股收益分别为0.85元、1.35元，对应8月9日收盘价的PE分别为39、25倍，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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