| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年12月12日 14:07 |
作者： |
惠毓伦 |
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股权激励全面充分，行权要求有利公司长期稳定增长
公司本次激励计划拟授予股票期权1,180.7万份，占公司总股本的2.2246%，行权价格为21.59元/股，行权要求为2011-2014年归属于母公司的净利润较上一年增速分别不低于30%、35%、35%和35%。激励对象包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、核心业务（技术）骨干人员共计364人，占截至2010年底公司员工总数的16.14%，激励全面且充分。
股权激励成本对公司业绩影响较小
公司总的激励成本为9631.96万元，分5年摊销，2011年-2015年摊销金额分别为412.55万、4765.77万、2616.77万、1276.38万和561.16万元。我们认为该成本对于公司净利润影响较小，即使影响最大的2012年，也仅占预测净利润的不到10%，因此此次股权激励不会影响公司业绩高增长。
盈利预测与估值
公司目前的股价具备较好的安全性，2003-2010年净利润复合增速为36%，股权激励使公司未来业绩确定性增强。我们看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级，2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.81元、1.11元、1.51元，目标价27.75元。
风险提示
外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业业务快速发展带来的行业依赖性风险。
（具体内容请见附件）
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