| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年12月08日 14:38 |
作者： |
朱亚锋 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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近况：
公司近阶段订单受益于机械化、轻量化、进口替代的向好趋势明显；基于和数个下游饮料商和代工商的交流，判断公司下游需求情况乐观。
评论：
饮料商扩大业务布局、扩产意愿强，上游设备商需求增长有保证。
因需求趋势好、长期空间大，多个饮料巨头表示将扩大中国投资、抢占份额，与主流饮料商及代工商交流也确认了相关投资正在加快推进。公司作为国内最优质整线设备商，未来2年下游需求快速增长态势明朗。
机械化。
饮料商对生产环节此前最重视灌装速率和效率，而当前对产品装箱、配送环节的自动化程度及效率也极其关注，膜包机、码垛机等二次包装设备由此面临较主机/整线更旺盛的需求；在日化、调味品等机械化水平低的领域，作为高效灌装技术的应用载体——高粘度灌装设备，公司产品技术成熟，应用案例丰富(如宝洁、蓝月亮、海天等)，也面临着略快于饮料行业的需求形势。
轻量化。
公司轻量化设备可以帮助饮料商节约瓶坯成本30%(以纯净水为例则对应节约总成本约18%)。可口可乐率先应用并已开始在纯净水业务板块大规模推广，在可乐“冰露”纯净水今年终端市场表现突出的示范效应下，公司面临成为更多大型饮料商供应商的机遇。从近期情况看，之前预期的公司轻量化一体机今年实现10套以上销售订单的阶段性目标已基本实现(主要在可乐体系内)，并已成为公司增长主动力，往前看，依然重申若有更多大型饮料商从当前的尝试态度转变为全面跟进，公司基本面将出现质变。
进口替代。
国内饮料设备市场属于轻工领域国产化比例显著偏低的领域，公司虽位居国内企业第一，但目前约5%的市占率远低于进口自欧洲的设备所占份额(基于竞争对手年报信息，估计国内进口自Crones、KHS、SIDEL三家设备商占国内40~50%份额)，往前看，公司设备已经进入国内大型饮料商采购体系，每一个大客户的成功开拓都可能快速提升国产设备占比，而从竞争力比较看，公司在产品价格和售后服务上显著领先，近年在产品效率(体现在灌装速率和效率)上的追赶效果显著，基于已开拓的可口可乐案例，建议乐观看待这一趋势和长期空间。
投资建议：
公司下游为饮料，需求好；从机械化、轻量化、进口替代趋势看，面临销售规模和市场份额快速提升机遇，目前业务拐点逐步清晰，长期上升空间显著。当前股价对应2011、12年市盈率分别26x、17x，重申推荐。
（具体内容请见附件）
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