| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月02日 14:58 |
作者： |
周军 |
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1）预计2011年用户增长符合预期。在前次报告中，我们预测百视通2011年均结算用户为654万。根据此次公告披露财务数据，我们估计百视通前四个月实现结算用户214万，预计全年实现600万以上规模概率较大。考虑到下半年电信运营商不断加大宽带扩容和IPTV推广力度，公司用户增长存在超预期可能。
2）版权采购协议利好公司长远发展。东方传媒一直是公司重要的版权内容来源。根据此次披露的采购协议，百视通未来每年度向东方传媒及其下属公司支付的视听节目内容、数字电视频道节目内容的版权采购费用，合计不超过当年度百视通全部版权采购成本的25%，且不超过当年度百视通营运成本（营运成本=营业成本+管理费用+销售费用）的10%。我们认为这一协定保护了公司利益。从长远看，设置采购比例上线有助于公司节约不菲版权成本。
3）未来存在资产注入和兼并扩张可能。根据公告披露，本次重组完成后，广电信息将成为上海广播电视台、东方传媒从事IPTV、手机电视、互联网视频等新媒体技术服务和市场营销业务的唯一平台。在条件满足时，广电信息将和上海广播电视台、东方传媒下属适合市场化经营的相关业务进行整合。公司也在积极推进收购兼并和对外扩张合作，从而完善产品布局、延长产业链以及降低运营成本。
我们预计公司将于完成全部资产交割后公布2011年报。我们看好公司广阔发展前景以及平台发展模式蕴藏的巨大潜力，预计11-13年EPS为0.35元, 0.56元, 0.74元，维持公司买入评级。
（具体内容请见附件）
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