| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年12月01日 14:30 |
作者： |
陈鹏扬;郑栋;张涵一 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司近况：
公司公告控股子公司延峰伟世通与伟世通公司签署谅解备忘录，延峰伟世通有意通过收购、整合等方式，与伟世通公司在内饰业务方面深化战略合作。
评论：
有利于公司掌握核心技术，加速国际化发展。此次收购有利于公司掌握驾驶舱模块以及内门板的核心技术，并形成国际化的生产和网络布局。如果收购顺利完成，延峰伟世通内饰业务年收入有望超过40亿美元，在16个国家有60余家工厂，并服务30余家客户的国际领先的内饰供应商。
预计公司将继续维持谨慎原则，收购资产预计对盈利影响有限。
伟世通公司在经过了债务重组后经营状况趋于好转，但整体净利润率也仅不到2%。内饰件业务为公司三大主业之一，整体毛利率约6%，盈利贡献有限。预计公司仍将秉承此前谨慎原则，减少海外业务低迷影响公司业绩表现的风险。
项目后续进展仍有待进一步跟踪。预计协议签订要到2012年初签订，还需要做进一步的尽职调查以及监管部门的批准。
估值与建议：
估值回归历史地位，后续行业增速反弹有望成为股价催化剂。在主力客户上海通用和上海大众中高级新车持续推出及上量拉动下，公司盈利有望持续稳定增长，目前股价对应公司2011/2012年市盈率分别为7.5倍和6.5倍，估值处于行业低端，考虑到公司较强的盈利稳定性、充足现金支持下外延式扩张带来的成长，维持对公司推荐评级。
（具体内容请见附件）
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