| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月01日 14:16 |
作者： |
王炎学 |
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撰写时间： |
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长城汽车是未来中国汽车行业自主品牌的领军人物，受益于国家扶持自主品牌发展的政策方向，同时二次购车带来的SUV高增长需求也为公司主销产品带来了增长的机遇，稳健经营是公司的最大特点，有助于公司向海外市场拓展时更好的避免风险。
投资要点：
1.自主品牌和SUV市场是长城汽车快速发展的两大利器。发展自主品牌汽车是中国汽车产业政策的核心目标，已经得到汽车业内、政府官员到民间百姓的共识。SUV市场份额尚有较大提升空间，预计到2015年占乘用车市场份额达到30%，还有两倍增长空间。
2．长城汽车是发展最稳健的自主品牌，已经成为自主品牌企业的领军品牌。
长城汽车坚持聚焦SUV市场战略，充分享受SUV行业增长。
3．竞争优势分析：长城的特点是以自主品牌的价格打败合资品牌，以合资品牌的外观和质量打败自主品牌。在经销商网络管理上，长城汽车已经成功移植了合资品牌的诸多管理经验，与经销商形成了亲密的共荣共生关系，同时人性化的供应商管理保证供应链质量。
4．出口市场：长城汽车的蓝海。中国汽车出口量目前只占全球汽车贸易量的5%，未来增长空间巨大。
5．投资评级：强烈推荐。预计11/12/13每股收益分别为1.24/1.64/2.12元。
考虑到行业内可比公司估值、公司的市场地位和发展潜力，我们认为公司12年业绩给予10-12倍市盈率，以2012年EPS1.64元进行估算，公司的合理价位应在16-20元之间。
风险提示：
1．宏观经济回落导致汽车行业整体需求出现大幅滑坡。
（具体内容请见附件）
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