| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月28日 14:23 |
作者： |
欧亚菲 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
1-9月份经营概况
公司本年1-9月份实现营业收入92.51亿，同比增长30.25%，今年以来三个季度收入增长成逐季放缓趋势。1-9月份公司实现净利润4.41亿，同比增长32.86%，其中三季度净利润增长13.90%，明显低于前两个季度44%和37%的净利润增速。公司三季度综合毛利率23.62%，随着直采和品类调整的进行，公司综合毛利率较去年同期上升0.15个百分点，前三季度期间费用率基本与去年持平，以上因素共同导致1-9月份净利润率4.77%，较去年同期略增0.1个百分点。公司前三季度同店增长21.17%，考虑到上半年同店增速22.7%，我们估计三季度同店增长在20%以下。公司店龄合理，次新门店占比超过一半，为公司未来业绩增长提供动力。
投资者提问
三季度费用上升较快主要是由提高了职工薪酬、四季度开店费用提前有所反应等所致，公司预计四季度销售会基本维持三季度趋势。由于中国明年宏观消费存不确定性，管理层预计明年上半年经营压力会有所体现。公司将继续定位于社区店为主，十二五期间重点深耕华南、东南和华中，也将继续专注零售主业，以轻资产扩张为主，发挥电商、品牌代理两翼作用。
投资建议
公司次新门店较多，店龄结构合理，考虑到未来几年仍然是公司快速扩张的年份，我们预计2011- 2013年EPS分别为0.78、0.99元和1.22元。我们看好全国性连锁百货商，综合考虑全国化战略明确可行，且公司内部拥有良好的成本管控能力和执行力，按照全国性连锁百货公司给予公司一定估值溢价2012年27倍市盈率，对应未来12个月目标价为27元，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
