| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月25日 14:35 |
作者： |
张远德 |
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事件：
11月24日晚间浙富股份发布公告：公司于11月23日收到越南松达股份通知，确定浙富水科院联营体为Xekaman1电站项目第No.III.3.2号机电设备总成套的中标单位。双方将尽快签署正式采购合同。公司是联营体主导方。合同标的为两台145MW混流式机组，总金额3851.4万美元加99亿越南盾，折合人民币2.48亿元，约占2010年营业收入的27%。
点评：
首次中标海外水电设备总成套项目，打开广阔海外业务之门
此次中标Xekaman1电站项目是公司自成立以来承接的第一单国外大中型水电站机电设备总成套项目。公司2006年即中标日本和韩国项目，2010年公司海外订单占订单总金额的18.64%。东南亚水电蕴藏巨大市场，开发东南亚近邻国家水电资源，并通过特高压输电网实施“西电东送”，已经成为我国解决电力紧缺问题的一个重要战略步骤。公司成立专门的境外国际工程子公司，海外扩张战略与国内市场形成补充，我们预计公司未来将继续在海外市场大举斩获大中型水电项目及订单。
水电设备行业明年高景气预期确定
公司所处水电设备行业即将跨入黄金发展期。我们预计大部分常规水电项目将在2010-2015年间完成设备招标，2012年-2014年将成为水电设备需求高峰期，年需求量将达3000万千瓦左右。另外，我们预计“十二五”期间抽水蓄能项目将进入核准高速增长期，2015年订单需求量将达到1300万千瓦，相对于2010年的300万千瓦，年复合增速将达到34%。抽水蓄能将比常规水电有更大的增速弹性。随着明年年初规划出台，国家集中投资项目将迅速释放，我们预计下半年将出现订单高峰期。
公司明年预计将进入业绩爆发期
公司是目前我国最大的民营水电设备专业制造商。由于水电设备行业具有显著订单驱动业绩特点，公司产品准确定位确保其充分分享市场高景气。综合考虑了公司目前在手订单、行业平均增速及未来中标能力，随着产能提升，明年公司将进入新一轮增长周期，海外业务也可能带来预期外订单。我们经过测算认为近三年公司收入增速保守估计分别为25.89%、70.26%和24.56%。
盈利预测与估值
不考虑未来可能的预期外订单，将临海电机未来收入纳入分析，我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.60元、1.08元和1.31元，当前股价对应市盈率分别为34.04倍、18.93和15.60倍，考虑公司未来五年国内水电订单增长预期极强，及可能在国外市场开拓获得超预期表现，维持“买入”评级。
风险提示：闭口合同带来的成本不可控风险、海外市场开拓风险、我国水电核准进度不达预期的风险
（具体内容请见附件）
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