| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月25日 14:26 |
作者： |
王天一 |
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研究结论
公司是国内领先的半导体照明产品和综合解决方案提供商，2008-2010年营业收入复合增长9.88%，净利润复合增长16.68%。目前公司建立了完善的LED照明产品系列，包括LED功能照明、LED景观照明、LED显示屏和LED特种照明四个大的系列.市场占有率较高。近三年公司在户外半导体照明领域市场占有率分别为11.82%、19.42%和15.31%；景观亮化半导体照明领域市场占有率分别为3.88%、2.16%、1.73%；室内半导体照明领域市场占有率分别为24.47%、12.44%、17.54%。凭借技术与品牌实力、广泛的用户群体与市场资源，预计公司未来市场占有率将有较大的提升空间。
成功案例众多。公司已经成功实施了超过3000公里的公路路灯工程，产品和解决方案成功中标多个技术难度大、质量及综合服务要求高的标志性项目，并在项目实施过程中得到用户的普遍好评，进一步树立了公司在行业中的领先地位。
EMC模式有望成为公司新的利润增长点。公司在2010年开始进行EMC销售模式，占当年营业收入的0.42%。目前已经与国内22家企业和个人建立了战略合作关系，订单超过1亿元。按照公司披露的计划，到2014年，EMC业务收入将占到公司主营业务收入的30%左右。
募投项目将扩大公司产能，巩固和提升公司品牌形象。本次公司募集资金约4.63亿元，投资于LED户外照明与景观照明项目、LED室内照明项目、LED照明研发设计中心项目和公司营运管理中心项目。项目建成后将年新增LED路灯99万套，LED隧道灯12万套，投光灯15万套，LED节能灯管220万盏，LED球泡110万盏，LED筒灯75万盏，吸顶灯25万盏。同时将在公司本部建立营运管理中心总部，并在沈阳、天津、济南、西安、南京、成都、武汉、南昌八个城市设立营销管理中心，巩固和提升公司在全国市场的品牌形象。
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.64元、0.94元、1.20元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，以公司2011年35-40倍PE计，对应合理估值区间在22.4-25.6元之间。
风险因素：公司可能存在市场竞争的风险和机构股东较多的风险。
（具体内容请见附件）
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