| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月22日 14:08 |
作者： |
朱嘉;孙国东 |
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撰写时间： |
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公司目前正处于经营转变的拐点，正逐步从传统票据印刷企业转变为金融IC卡制卡与物联网的相关企业，鉴于后期，公司传统业务稳定发展，给予了公司较大的安全边际；而新业务—金融IC卡项目和RFID数字标签项目则给予了公司未来较大的发展空间和业绩弹性。我们认为公司是难得的攻守兼备的好标的。
传统业务稳步发展：稳定的“现金牛”，为后期发展奠定基础。票据印刷是东港股份的传统主营业务，该业务虽然受到计算机以及电子商务的冲击，但我国商业票据市场容量与发达国家相比还很小，且随着政府行政改革的深入以及电脑票据印刷业务的快速发展，现代票据印刷市场还能保持稳定增长。
国内EMV迁移加速，公司有望成为受益者。央行对EMV迁移的政策和社保卡金融化的举措，都将大力促进国内EMV迁移的加速，后期金融IC卡发行量有望呈现爆发式增长。公司为异军突起的金融IC卡制卡商，公司通过定向增发项目进入金融IC卡制卡领域。目前已获得银联的认证，2012年上半年有望通过VISA和万事达的认证，进入到金融IC卡制卡商的行列，公司银行卡项目后期业绩将呈现爆发式增长。
潜在业绩增长点：数字标签（RFID）业务有望突飞猛进。作为物联网的基础，RFID最大好处在于比条码系统具有更广的应用空间和更高的效率。而物联网亦是我国电子行业十二五规划中重点支持与发展的对象。公司目前拥有智能标签产能为350万平米/年，后期随着物联网、RFID产品的高速发展，公司该业务亦有望随之实现快速增长。
我们预计公司2011、2012和2013年的EPS分别为0.69元、0.88元和1.17元，对应的动态市盈率分别为28倍、22倍和17倍。鉴于公司未来增长的确定性，以及新业务带来的估值提升，我们给予公司2012年28－30倍PE的估值，目标价格为24.64－26.40元，给予“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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