| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月21日 14:53 |
作者： |
李锋 |
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一、事件概述
公司公布了2011年10月份的业务发展数据，3G用户数继续强劲增长，当月净增292万户，本年累计净增1909万户，3G用户达到3315万户；3G无线上网卡用户当月净增18.46万户。2G用户数当月净增42.1万户，本年累计净增585.9万户，2G用户达到1.592亿户。固话用户当月净流失27.8万户，累计到达用户9429.7万户；宽带用户净增51.2万户，累计到达用户5504.9万户。
二、分析与判断
“银十”旺季延续，3G月度净增用户数再创新高，达292万
“金九银十”的移动用户发展旺季，如期在10月份得到延续。公司3G用户数继续强劲增长，净增用户数再创新高达到292万户。这是公司自今年6月以来，连续第5个月净增用户数创出新高，连续第4个月净增用户数环比增速创出新高，10月份环比增速已达23.62%，比上个月提高了8.35个百分点。目前，3G用户累计达到3315万户，环比增长了9.66%。千元智能机在本月用户发展中承担了中流砥柱的作用。
3G用户渗透率继续提高，已达17.23%，3G用户本年累计净增占比达76.52%
目前，联通移动业务用户总数已达1.92亿户，3G用户渗透率达17.23%，比9月份提高了1.24个百分点，渗透率正呈现加速提高的态势。3G用户本年累计净增1909万户，移动业务用户累计净增2494.9万户，3G净增占比已达76.52%。2G用户数当月净增42.1万户，与9月份相比下降了26.4%，使10月份3G净增用户对移动业务净增用户数的贡献进一步提高，达到87.4%。3G用户渗透率和3G净增占比指标表明联通正在向3G业务爆发式成长期快速迈进。
iPhone4 8GB版上市，助力通吃中高端
11月份，iPhone4 8GB版在联通全渠道上市。3年期的“预存话费送手机”合约计划将“0元购机”的套餐档位降到了186元/月，比iPhone4 16GB版整整低了100，是历史最低的“0元购机”价格。进一步降低的iPhone门槛已进入中端智能机的领域，中高端通吃的态势开始显现。
千元智能机派送风暴活动为全年的3G用户目标保驾护航
联通“万台沃.3G千元智能机派送风暴活动”将一直持续到12月中旬，新定义千元智能机主力机型已经上升为5款，包括中兴V880、联想A60、酷派W706、华为Sonic、夏新N79。新终端的不断上市和大手笔的营销活动配合，无不彰显出公司力保全年3G用户目标的决心，将争夺用户的跑马圈地作为首要任务，无疑是业务初期的正确之举，可以预期2012年后随着市场格局的趋稳，收获业绩的季节即将到来。
三、盈利预测与投资建议
我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为2078.17亿元、2431.46亿元和2820.49亿元；归属母公司股东净利润分别为28.27亿元、59.54亿元和83.74亿元；实现每股收益分别为0.13元、0.28元和0.40元。我们维持“强烈推荐”评级，合理估值区间为7元～8.4元，对应2012年EPS的预测市盈率在25～30倍之间。
四、风险提示：
短期中国电信千元智能机对公司新发展用户的分流；中期公司对数据业务和移动互联网业务的开发推广滞后。
（具体内容请见附件）
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