| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年11月18日 15:58 |
作者： |
冯雪 |
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凤凰传媒是江苏凤凰出版传媒集团的上市主体，集团为中国新闻出版业第一，并控股海南教材发行51%，为国内唯一落地的跨省区并购。未来将继续加速推进大型文化Mall等实体网建设，以教育类出版加速拓展省内外市场，强势切入数字出版、职教等细分市场，同时持续推进“三跨”项目落地。预计公司2011-13年每股收益分别为0.29元、0.34元和0.38元。给予2012年30倍市盈率，上市后目标价10.27元，建议发行询价区间8.22-8.73元。
投资要点
加速推进文化Mall业态创新：目前拥有81万方的856个销售网点和强大物流配送体系。未来基于若干试验性文化Mall项目，仍将加速推进江苏及海南省文化Mall布局，并将触角伸至成都，传统书店向文化Mall的全新升级一方面嫁接新闻出版企业土地物业、文娱服务供应等资源调配优势，另一方面根本上盘活新华书店优质物业、改写图书零售模式。
教育类出版多线强势布局：公司已自主研发凤凰版中小学国标教材23种，是除人教社外的唯一实现核心科目全覆盖的原创出版力量，未来在中小学教材教辅省外市场渗透、省内基础教育数字化、职教教材教辅出版实力提升等方面均有看点。
三跨项目持续推进：公司控股51%的海南新华拥有海南省中小学教材总发行权，未来或可能继续获得中小学教材出版业务，广告、动漫、民营书业等多元文化产业战略投资持续。
六中全会精神等政策注解：党中央十七届六中全会为文化事业产业持续发展给下定心丸，公司实体网建设战略找到政策注解，教育出版受益教材教辅新政，三跨整合获鼓励，政府采购项目可期等。
风险
传统书店零售渠道受电商冲击，募投项目未达预期。
估值
我们预测公司2012年的每股收益为0.34元，给予公司2012年30倍市盈率，对应上市后目标价10.27元。
（具体内容请见附件）
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