| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月18日 15:53 |
作者： |
刘荣;刘杰 |
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公司专业提供中高端的平板及卷板加工机床产品，数控化率达到92%，是国内板材加工机床设备领域产品线最长的生产企业，在提供一揽子解决方案方面具有领先优势。公司四季度订单增长好于市场悲观预期，未来还将持续受益于国家高端装备制造业十二五规划，看好公司募投项目达产后稳定的成长性。
我国金属成形机床行业进口替代和出口空间较大。
根据《机床工具行业“十二五”发展规划》，我们推算2015年我国国产数控金属成形机床的产值规模将达到210亿元左右，同时金属成形机床出口金额将达到13.6亿美元以上。
金属成形机床下游领域的多样性为行业增长带来稳定需求。
汽车、家电、铁路设备等行业是金属成形机床的主要需求行业，其中汽车行业的快速发展和家电消费升级对金属成形机床形成稳定需求。另外随着我国经济结构的逐步转型，国内一些新兴行业对金属成形机床新的需求拉动越来越明显。
公司致力于提供板材加工成套机床设备方案。
公司目前已形成数控转塔冲床、数控激光切割机、数控折弯机、数控剪板机和数控卷板开卷校平剪切线等八大类产品，一揽子满足下游客户对金属板材完成开卷、分条、冲压、折弯、剪断等加工需求。2011年前三季度，由于销售收入的快速增加，规模效应逐步显现，公司综合毛利率稳中有升。
募投项目逐步达产缓解公司产能压力。
公司数控冲床募投项目预计将于年底达产，剪切线和折弯机项目下半年开始投产，预计明年中期前达产，届时公司产能将达到目前的两倍左右，有效缓解公司目前产能不足的压力，进一步提升公司盈利水平。
投资评级为“强烈推荐-A”：
预计公司11-13年EPS分别为1.20、1.63、2.15元，对应PE分别为26、19、14，未来两年复合增长率达到34%。公司产品定位中高端，毛利率保持稳定。公司所在金属成形机床行业未来将直接受益于我国高端装备制造十二五规划及制造业转型升级过程，并有着较为广阔的进口替代空间。短期公司没有减持压力，按2012年25倍估值给予公司目标价40元，上调公司评级至“强烈推荐-A”。
风险提示：
下游客户市场需求受宏观调控影响的不确定性、主要原材料价格波动风险。
（具体内容请见附件）
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