| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月15日 15:03 |
作者： |
陈运红 |
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投资逻辑：
行业最坏的时间将过去：自2010年以来，在无线网络不佳、数据业务人事调整等因素的作用下，中移动对高速增长了近十年的数据业务进行了主动的紧缩调整。目前，互联网巨头风风火火进军移动互联网、3G用户即将迎来井喷、中国电信和中国联通的数据业务加速发展，在这些压力下，以及中移动内部调整到位、网络状况改善的内在条件下，我们认为中移动将逐步重启发展移动互联网的进程。对于优秀的SP来说，行业最坏的时点将逐渐过去。
公司拐点：11年公司收入占比一半的传统增值业务和传统平台类业务处于衰退期，这些业务同比下滑接近30%以上，保守估计这些业务较以往少赚了3000万元左右，另外公司今年3000多万元股权激励费用和业务扩张、人员扩张、薪酬提高等因素都是导致今年公司业绩大幅下滑的原因。在这种情形下，公司加速了向移动互联网转型，制定了“围绕核心渠道能力，打造3-5款移动互联网垂直领域第一的产品”战略，并已付诸实施，逐渐看到效果，这将在明年给公司带来强劲的增长动力，公司基本面处于拐点。
受益文化产业政策：公司移动教育、文化创意类移动互联网产品均是绿色的、健康的、有助于社会主义建设的文化产品，公司近日被文化部遴选为十家最具影响力国家文化产业示范基地之一。我们认为，如果公司在产品上有意识的规划设计，很有可能被树立为文化产业的互联网企业标杆。.拓维信息的核心竞争力在于全国范围内的渠道优势。公司通过六届手机动漫大赛和MM百万青年创业大赛构建了和团中央、文化部、运营商集团公司、省公司、县市公司的交流合作关系，形成了强大的推广渠道。
拓维的转型围绕自身核心的渠道能力，力图将自己打造成移动教育、创意产品、移动电子商务三个细分领域的龙头企业。
在移动教育方面拓维的规划可行性尤其高。拓维将通过自身的推广渠道和行业整合相结合大力拓展“校讯通”业务----通过校讯通叠加的“名师资源”等新产品-----同时通过线下教育和线上教育结合。我们认为，通过广度和深度的拓展，拓维最终将在移动教育市场较大的突破。
估值与评级
我们预测2011-2013年公司的EPS分别为，0.29元、0.75元和1.12元，给予公司35倍2012EPS估值，26.25元。
维持对公司的“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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