| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月15日 14:33 |
作者： |
肖征 |
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撰写时间： |
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首次给予“买入”评级
我们预计公司2011/12/13的EPS分别为0.30/0.38/0.52元，对应动态PE分别为62.3X、49.1X和35.8X，考虑到行业较高的增长性、公司募投项目投产带来的业绩爆发性增长以及公司具备的多种热点概念，我们首次给予“买入”评级。
中国高温合金市场的扩容和进口替代存在较大空间高温合金材料是制造航空航天发动机热端部件的关键材料，其用量占航空发动机总重量的40%～60%。国际市场上每年消费的高温合金材料高达30万吨。我国目前的年生产量仅为1万吨，但需求已达2万吨以上，市场容量超过80亿元。
未来中国高温合金市场的扩容和进口替代都存在较大空间。
钢研高纳主要从事航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金的研发、生产和销售，中国该领域的高温合金年需求量约4000吨，且每年呈15%以上的速度增长，公司当前1200吨的产能已经成为业绩瓶颈，未来随着产能提升业绩将迅速增长。
产品结构逐步优化，募投项目突破产能瓶颈
公司三大系列产品盈利稳步提升，同时产品结构优化。五个在建项目分别突破高端高温母合金、精铸件、变形高温合金、新型高温合金以及民用高温合金产能瓶颈，2013年项目投产后公司产能爆发性增长将大幅提升业绩。
转变销售思路，提高产品盈利能力
产品毛利率一直稳步增长，但相对于其市场垄断程度而言仍然较低。未来公司将转变销售思路，从“专家”销售转向“专业”销售，通过组建专业的销售团队提高议价能力，有望提升毛利率，是未来两年业绩增长的重要保障。
风险提示
募投项目进度低于预期；镍钴等原材料价格大幅波动。
（具体内容请见附件）
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