| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年11月14日 16:09 |
作者： |
邓婷 |
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撰写时间： |
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询价结论：
我们预计公司11-13年每股收益为0.65元、0.85元和1.04元。对应11年合理市盈率在28-33倍左右，建议询价区间为18.2~21.45元。
主要依据：
1、公司主要从事半导体照明产品的研发、生产和销售，并为客户提供LED照明解决方案。其主要产品包括LED景观照明、LED功能照明、LED显示屏和LED特种照明四大系列。其中，基于大功率白光LED照明技术的LED功能照明是公司业务的主要发展方向。
2、由于政府的扶持鼓励，LED户外照明市场一直保持着高速增长，公司在这个领域始终保持着领先地位，三年平均的市场占有率达到15%以上。随着公司区域业务的逐步拓展，公司的竞争优势进一步拓展到景观照明等领域。室内半导体照明领域虽然在国内处于起步阶段，但存在着巨大的市场潜力，公司2008-2010年的市场占有率分别达到24.47%、12.44%和17.54%。
3、目前，LED照明市场率先从耗电量大的城市道路照明启动，未来随着LED芯片性价比的不断提升，LED将向各个领域不断延伸，市场容量不断扩大。DIGITIMES研究结果表明，LED照明将在2013年达到19.9%的市场渗透率和316.15亿美元的市场规模。而据中国照明学会预测，2013年中国半导体照明市场将达到488.88亿元的规模。其中未来两年户外照明将保持90%以上增速，至2013年达到153.13亿元；室内照明预计在2013年达到98.2亿的规模。
4、公司通过自主研发和产学研合作在光、热管理以及集成技术等方面建立了领先的技术优势，从而进一步形成了产品质量的可靠性和稳定性优势，不断提升了公司品牌形象。其次，公司通过标准化共模方式的开发以及有效的供应链管理，降低了各个环节的生产成本和费用，形成了良好的产品性价比优势。再次，公司采用独特的EMC模式将有望成为公司新的盈利模式，促进公司营业收入快速稳定的增长。
5、公司此次拟发行4,683.50万股，占发行后总股本的25%。募集资金用于LED户外照明与景观照明、室内照明等项目的研发和建设。项目达产后，将实现路灯99万套，隧道灯12万套，投光灯15万套；LED节能灯220万盏，LED球泡110万盏，LED筒灯75万盏，吸顶灯25万盏的产能。此外，研发中心和营销中心的建设将不断提升公司的技术领先优势以及产品的市场份额和公司品牌的影响力。
风险提示：市场竞争风险，产品价格下降的风险
（具体内容请见附件）
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