| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月14日 14:40 |
作者： |
周思立 |
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撰写时间： |
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近期我们调研了云南白药，参观了公司位于呈贡新区的新基地。
公司在2008年向平安寿险定向发行股份5000万股，募集资金13.94亿元，用于公司的整体搬迁项目。项目原定建设周期2年，但公司高标准严要求，力争建成百年基业，累计投资约16亿元，故一直到今年国庆期间才基本完成搬迁工作。目前，集团总部、固体制剂车间、胶囊制剂车间、液体制剂车间、医药物流中心、研发中心、配套职工宿舍及生活设施等已经投入使用。
新基地位于山青水秀的呈贡新区，距离昆明市中心约20公里，地铁一号线正在建设中，未来交通方便。新基地为昆明大学城环绕，附近有云大、民大、医大等高校，利于公司的产学研结合。
新厂区环境优美，依山傍水，公司在建设中秉承“绿色低碳环保节能”的宗旨，采用国际最先进的节能建筑设计，加大环保投入，配置新型排污处理系统，做到与周围环境和谐共处。公司在车间预设了参观走廊，并配置了参观讲解员，可以全方位观察生产流程，新基地有望成为公司的形象展示中心和昆明市旅游基地。
新基地具有40余条中药生产线，14种剂型的生产能力，中药产能扩大2－3倍，产业规模达到100亿元以上。公司还在基地预留了二期建设用地，可再建多个符合cGMP标准的制剂车间。
投资建议：公司在完成搬迁后，产能瓶颈消除。公司在年初确立了“新白药、大健康”的战略目标，白药牙膏继续稳定增长，“养元青”洗发水在快速成长，未来公司还可能介入保健食品、药妆和健康服务等领域。我们预测公司三年的EPS分别为1.75元、2.18元和2.61元，目前估值偏高，但公司管理层优异，上市近20年一直在稳定快速增长，我们认为公司是“白马”股中的“千里马”股，值得长线投资者继续关注，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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