| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月14日 14:08 |
作者： |
董乐 |
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事件：2011年11月10日，中国平安分析师开放日在厦门举行。平安渠道公司副董事长卢跃、平安寿险电子商务部副总理黄春香出席了会议，并向分析师介绍了平安新渠道的发展以及移动展业新模式。
简单分析和投资建议：中国平安新渠道，如电销车险，其作用不仅仅在于该渠道收入增长，更在于为集团各项业务积累了高端客户群。新渠道改变了传统渠道“只见规模，不见客户”的问题，与客户建立了直接联系，便于后续的交叉销售、追加销售。中国平安正是依靠电销车险来获取客户群，推动整个综合金融集团的销售。我们看好其未来的发展。
移动展业新模式下，中国平安通过对两个相似的代理人群体进行对比，一个群体使用MIT，一个群体不使用MIT，结果使用MIT的代理人产能提升了10%，留存率提升了15%。尽管MIT模式对产能和留存的影响还需进一步观察，但目前的试验结果激动人心。
人均产能的提升分件均保费的提升和件数的提升。其中，件均保费的提升依靠公司的产品策略，件数提升则依靠追加销售和开拓新客户。MIT节约了代理人大量时间来开拓新客户，尽管代理人能否合理利用这些时间尚待考证，但至少为其创造了条件。我们强烈看好中国平安的这项创新，并将对其进一步跟进。
代理人产能和留存率对保费增长的影响请参考我们发布的研究报告《从索尼人寿看超行业发展的保险公司特质》。
目前公司估值处历史低位，平均静态P/EV仅1.31倍，2011年动态新业务价值倍数4.3倍。尽管保单销售仍然受到银保新规，尤其是替代性产品高收益影响，短期内增长承压，但平安代理人较去年末增长7.9%，优于同业。未来随着股市债市回升，公司估值将有较大修复空间。我们给予中国平安15倍新业务价值倍数，6个月目标价为61.88元，“买入”评级。
风险提示：保费增速低于预期，产险承保盈利下滑，市场下跌导致投资收益率下滑，员工股减持压力。
（具体内容请见附件）
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