| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月14日 14:06 |
作者： |
陈美风 |
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撰写时间： |
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公司2011年11月11日午间公告，拟投资2.23亿建设上海大宗商品电子商务项目。其中，7584万元来自超募资金，其余14756万元为自筹资金。项目旨在将服务领域向与钢铁行业高度相关的矿石、合金、废钢、化工、有色金属等其他生产性大宗商品行业延伸，形成新的利润增长点。
点评：
项目早在规划之中，超募资金助力建设。公司于去年12月获得位于上海市宝山区祁连镇的沪房地宝字（2010）第051577号土地使用权，土地用途为工业用地，面积为37018平方米，出让价款为2490万元。公司拟在该宗土地上建设“上海大宗商品电子商务项目”，故该项目为原计划的正常实施，所不同的是，公司充分利用募投资金，本项目计划使用7584万超募资金。
基于钢铁行业横向辐射，进入生产性大宗商品产业链。公司基于自身在钢铁行业丰富的经验，开始向与钢铁行业高度相关或具有类似特点的矿石、合金、废钢、化工、有色金属、能源等大宗商品行业延伸，形成贯穿整个生产性大宗商品产业链的资讯与数据服务体系，进一步扩展和深入电子商务服务。我们看好公司在钢铁行业毋庸置疑的领先优势，但相对而言，由于进入不同行业并不能单纯的复制现有模式，谨慎看好公司在其他大宗商品领域的扩张。
公司建设本项目的最主要原因是现有的人员、场地限制不能满足公司长期扩张的需要。公司目前自有办公用房总建筑面积接近5000m2，2011年初总员工805人。预计到2015年末，上海员工人数将达3000人左右，增加的员工将用于强化现有优势、在线交易业务、其他大宗商品业务等领域。现有用地已无法满足正常办公需要。我们认为，公司目前营收规模尚小，但长期有着清晰的扩张计划，仍然主要看好公司大宗商品在线交易以及配套的一系列服务。
盈利预测与投资建议：
按照目前建设进度，项目有望于2013年竣工，短期虽然有现金流压力但不会对业绩形成压力，故暂时维持公司2011~2013年的EPS分别为0.93元，1.39元和1.77元的盈利预测。虽然经济低迷造成钢材贸易行业景气度持续降低，但我们仍相对看好公司基于自身在钢铁行业的权威地位，向大宗商品在线交易以及配套的一系列服务业务上扩张的能力。按照2012年30倍估值计算，目标价42元，维持“买入”评级。
主要风险：
经济低迷造成钢材贸易行业景气度持续降低；大宗商品交易等业务开展进度；扩张期人力成本上升过快。
（具体内容请见附件）
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