| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月11日 14:34 |
作者： |
卢山 |
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撰写时间： |
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公司主要从事笔记本电脑及手机功能件制造。公司较早从事笔记本电脑内部功能件的制造服务，报告期内，面向笔记本电脑行业实现的销售毛利额占全部毛利额的比重分别为91.85%、88.61%、88.77%和81.52%，其中内部功能器件占比均在80%以上，为公司利润的主要来源。
公司下游客户以国际知名品牌企业为主。公司经过多年的潜心耕耘，与一批领先的国际消费电子企业建立了稳固的合作关系，拥有一批稳定的核心客户群。公司终端及直接客户共约有100多家，其中著名的国际品牌客户包括苹果、惠普、摩托罗拉、索尼、戴尔、华硕、RIM、富士康等等。.. NB市场将摆脱零增长局面，平板电脑成为新热点。由于受到平板电脑的冲击，以及整体经济大环境低迷的影响，NB市场11年基本上处于零增长态势。我们预计12年开始这两大不利因素都将趋缓，加上Ultrabook、IvyBridge与Windows 8的带动，全球NB市场会恢复增长。另外，平板电脑市场近几年都会保持较高的增长速度，成为公司业绩重要的推动因素。
公司产品契合消费电子产品轻薄化及小型化大趋势，未来前景广阔。随着电脑、手机等消费电子产品体积逐步减小，为了防止碰撞、摩擦和信号干扰，对黏贴、缓冲、绝缘、屏蔽功能件的需求将逐渐增加，这是由电器元件的性质决定的。我们相信公司产品下游应用领域将愈加广阔。
募投项目大幅扩张公司产能。公司募投项目为个人计算机用内外部功能性器件扩能项目，主要在公司现有厂房内实施。通过项目的建设，公司新增计算机用内部功能件产能4.93亿片，外部功能件0.59亿片。我们看好公司本次募投项目的前景，下游消费电子的旺盛需求将消化公司的新增产能。
盈利预测与估值。按发行后股本摊薄计算，预测公司2011-2013年EPS分别为0.72、1.06、1.44元。目前行业可比公司11年平均PE为33.2倍，我们认为公司的合理股价区间为16.56-19.44元，对应2011年的PE区间为23-27倍。
风险因素：宏观经济环境变动的风险；大客户集中的风险。
（具体内容请见附件）
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