| 来源： |
中航证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月10日 14:05 |
作者： |
李皓 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
空管体制变革带来行业确定性成长机会。国内当前以军方为主导的空管体制已经不能适应经济发展对航空运输的需要，辽阔的空域资源需要在体制上的变革才能发挥其在经济发展中的重要作用。因此以军管为主的体制必须而且必然走向“军民共管”的方向，在这个过程中军民双方的空管和训练装备均需要经历大的升级。特别是十一五期间相关计划未完成的背景下这种升级在十二五期间显得更加迫切，预计十二五期间空管市场容量合计高达45亿且确定性更高。
军方装备升级是公司支撑十二五期间成长的重要因素。
目前军方空管装备的等级仅相当于民用机场中小型系统的等级，为达到“军民共管”目标，十二五期间率先从军方市场进行装备升级达到大型国产化已是确定性趋势，该升级是为十三五期间民用空管主用系统国产化过程的必要准备，我们测算仅军方市场就达15亿以上的市场空间，川大智胜前期在军方空管装备市场占有率高达80%，预计十二五期间将成为公司业绩成长的重要支撑。
空管行业竞争相对缓和，公司高盈利水平可维持。
在国内与空管装备相关的四家企业中，仅川大智胜和南京28所拥有军工资质，十二五期间军工市场由两家企业独享基本确定；在民用空管市场中，由于存在一家机场需配备三家不同企业空管系统的规则使得各家企业的市场实际上是分割和确定的。预计十二五末期民用机场数量将达到220个，新增越45个，在这种扩容的市场中各家企业均能找到自己的定位与机会。因此我们认为空管装备行业竞争并不激烈，由于进入壁垒较高导致企业在长期维持高盈利水平确定性大。
川大智胜各方面竞争优势确立十二五期间是收获期。
公司拥有40多位国家级顶尖空管专家中的3位，长期参与国家重大项目的论证和研讨，具有敏锐的行业嗅觉，而依托四川大学的基础性研究平台使得公司技术来源绵绵不绝。在10余年的行业经验中公司不断为国家重大空管装备的突破作出了贡献，近期获得国家空管委流量监视系统项目进一步证明了公司实力，在未来发展中公司空管装备、模拟培训装备、流量控制装备、低空监视装备等将呈现出多点开花的局面，十二五期间是公司的收获期是较为确定的时间段。
予以买入评级。
预计11-13年公司EPS为0.60、0.93、1.30元，对应PE为51、33、23倍。我们认为十二五期间是国产大型装备真正走上舞台的历史时期，川大智胜作为我国空管装备领域的领先企业，公司的核心竞争力突出兼具可持续成长能力，在行业背景发生巨大转变的时点公司具有充分分享行业市场空间扩容的机会，未来3年净利润复合增长率达到44%，予以买入评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
