| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年11月09日 15:25 |
作者： |
倪晓曼 |
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撰写时间： |
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公司专注于碳四资源深加工综合利用，已形成以甲乙酮为主导，MTBE、异丁烯和叔丁醇等为主要产品组合的产品结构。公司2011年前三季度实现销售收入21.36亿元，较上年同期增长33.3%；归属于上市公司股东净利润4.53亿元，较上年同期增长74.3%；全面摊薄后每股收益0.97元。如果10万吨丁二烯和5万吨稀土顺丁橡胶项目进展顺利，我们预测未来三年净利润年均复合增长将达到22.6%。
主要发现
公司目前的主要原料来源于齐鲁石化和青岛炼化的炼油及乙烯装置副产的炼厂碳四和混合碳四。先通过甲醇醚化后，得到MTBE，进一步生产异丁烯和叔丁醇等产品；醚后碳四通过萃取技术分离出正丁烯，其中部分作为甲乙酮的原料，另一部分通过氧化脱氢工艺生产丁二烯；剩余的混合丁烷产品，返回给炼厂作为乙烯裂解原料。整个工艺流程提高了炼油乙烯联合装置的双烯收率。
受年初日本大地震的影响，甲乙酮供给量大幅缩减，造成甲乙酮价格大幅波动，也带来了甲乙酮行业的重新洗牌。随着公司4万吨甲乙酮扩建装置三季度顺利达产，目前公司在淄博和青岛共拥有14万吨的甲乙酮产能。在新的供需平衡后，公司成为世界最大的生产企业和东南亚地区最大的供应商。
公司将目光积聚在碳四产业链中附加值较高的丁二烯、顺丁橡胶等产品上，目前两个项目均在运行过程中，产能预计将在明年下半年开始逐步释放。
主要风险
原料大幅涨价的风险；募投项目低于预期的风险。
（具体内容请见附件）
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