| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月09日 14:49 |
作者： |
林周勇 |
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撰写时间： |
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11月7日，国务院网站披露：“经国务院批准，近日，财政部会同商务部、海关总署、国家税务总局审查通过了由海南省属国有独资企业出资成立海南省免税品有限公司的组建方案和公司章程，允许海南省免税品有限公司在海南省范围内开展经营国家批准的离岛免税品、建设免税店等相关业务。”
1．海南省组建免税品公司是预期之中的事情。今年5月11日，凤凰网报道：海南省政府和海航集团共同出资组建海南免税品公司，首家免税店位于海口美兰机场国内出发厅，货品将由德国免税业龙头企业汉纳曼集团（Gebr Heinemann KG）独家供货。因此，海南新增一家免税运营商早有预期，也是压制国旅股价表现的重要因素，如今，“靴子落地了”。
2.海南获批免税经营资格，并不意味着国旅丧失免税业务的垄断地位。（1）我们一直认为：“免税牌照发放涉及中央与地方利益的博弈，当市场蛋糕足够大时，地方政府便会和中央政府积极博弈，争取经营牌照；若蛋糕不是很大，地方政府大可不必大费周折，直接给国旅，或与国旅合资共同分享。一句话概括：单个市场较小，国旅继续垄断；单个市场很大，国旅主导，但需与地方政府共同分享。”（2）给海南政府一张免税牌照，是利益博弈的结果，是必须的。（3）海南省获得免税牌照，不具有普遍性，不意味着国旅在全国范围内丧失免税业务的垄断地位；只是在海南引入适度的竞争，3.海南省政府获得免税经营资格，对国旅而言并非完全坏事——海南省争取提高免税额度积极性大幅提升。（1）市场所期待的免税政策的微调，如免税额度的提高，均需要海南省政府出面争取，海南获得免税牌照后，动力将更足；（2）通过保持适当竞争，倒逼国旅进一步提升经营管理水平，这对于提升国旅在全球免税市场的中竞争力是有帮助的。
4.海南省政府虽获得全省范围内的牌照，但短期内在三亚开店可能性不大。（1）财政部人员答记者问中明确指出：“财政部会同商务部、海关总署、国家税务总局即将出台《海南离岛免税购物店管理暂行办法》，专门对离岛免税店的特许经营费、选点布局、组织形式、主体资格确认、违法违规惩处等进行明确规定。”也就是说，即使有牌照，开设免税店仍需进一步审批。（2）《关于进一步加强免税业务集中统一管理的有关规定》明确规定：“开办市内免税店，由中国免税品（集团）总公司提出申请，财政部会同海关总署、国家旅游局和国家税务总局提出意见报国务院审批。”目前，国务院在海口、三亚各批准一家离岛免税店，也就是说，海南免税若想在三亚开设离岛免税店，需再报国务院批准，因此，短期内可能性不大。（3）除了政策约束之外，在三亚开设免税店的另一障碍在于：海南免税没有运营经验，缺乏全球采购的支持，因此，固守海口，积累经验，是最明智的。
（具体内容请见附件）
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