| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年11月07日 15:07 |
作者： |
胡春霞;林园远 |
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三全食品被报道查出金黄色葡萄球菌，且相关产品已全数销毁，短期对公司形象有负面影响：1）三全食品被曝抽查产品金黄色葡萄球菌超标。起源可能是产生于肉原料、生产加工、物流运输、超市冷柜陈列等各个环节；2）金黄色葡萄球菌在部分行业是有存留标准的，而在速冻食品行业则不允许存在，有证据表明金黄色葡萄球菌在70度高温下即被杀死，高温煮沸后对人体几无危害，因此消费者不必过于恐慌；3）本次报道为三全食品在广州8月抽检的结果，根据质检部分的季度例行公告而曝光，公司已在8月份第一时间召回相关产品予以销毁，并自此加强抽检频次和力度，因此此事件后，公司其他产品在全国各地均未再发现不合格品。
短期可能影响行业销量，带来政策趋紧和监管加严，进而导致检测行业成本上升，对小企业影响比较大，长期看这将有利于速冻食品行业品牌龙头企业的发展：此类病菌超标虽高温后于人体无害，但短期仍可能影响行业销量，并可能带来行业政策趋紧、监管力度加大，进而导致相关公司成本上升。但长期看，一方面政策从严将导致退出加速、进入壁垒提升，另一方面，对食品安全的重视也将使消费趋于品牌化，这都有利于三全等品牌速冻食品公司的发展。
如后续无其他安全问题报道，此次事件对三全食品影响有限
回顾历史，食品行业安全问题将带来短期业绩下滑，股价下挫，但危机过后，品牌强势企业恢复较快：
三聚氰胺事件导致三鹿奶粉被收购，小企业倒闭，伊利、蒙牛三季报大副亏损，股价于1个半月后见底，跌幅分别为50%、70%，此后危机逐步解除，业绩恢复、股价回升，09年两者全年涨幅分别为231%、175%；瘦肉精事件发生，导致双汇发展中报净利润下降85%，股价于2个半月后见底，跌幅35%，此后危机逐步解除，三季度净利润同比降幅缩减至65.6%，股价从最低点至今也涨了36%。
此次事件短期将影响三全食品销量，但公司处理及时，影响有限，对于目前的股价我们仍维持增持评级，或许这是市场买入的一个机会：从业绩角度，三全食品第一时间召回相关产品予以销毁，控制了事态，同时加强抽检频次及范围，目前公司运营良好，其他批次产品均未受到影响。从股价角度，此次事件与三聚氰胺、瘦肉精的危害度不同，参考思念食品被曝致病菌事件后，其股价下跌7.91%，然后保持了稳定的窄幅波动。因此我们认为，如果后续没有其他行业性事件发生，三全食品的股价将企稳，而且公司一直以来由于市场看好其行业空间和公司的经营管理水平，PE一直较高，本次也许能给市场一个比较好的买入机会。
盈利预测及投资建议：金黄色葡萄球菌事件短期将影响消费者对速冻食品的消费，同时未来行业政策趋紧、监管力度加强，将带来成本上升，业内退出加速，长期有利于品牌企业的发展。维持三全食品11-13年EPS 0.85、1.17、1.63元的预测，短期影响不改变我们对公司长期趋势的看好，给予12年35倍PE，目标价41元，增持。
（具体内容请见附件）
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