| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年11月04日 14:05 |
作者： |
戴春荣 |
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光网络建设推进，公司业绩逐季稳步增长
公司作为光通信设备制造龙头公司之一，受益国内光网络建设，业绩明显提高。公司前三季度收入逐季提高，第三季度公司营业收入为17.89亿元，前三季度营业收入分别同比增长9.2%、21.0%及21.74%，符合我们之前关于今年运营商上半年投资相对偏缓，相关投资建设将在下半年逐渐增长，公司业绩将逐季提高的判断。此外，公司第三季度毛利率达到26.8%，比去年同期23.97%有显著提高。
下半年运营商对光网络设备投资明显加速。以中国联通为例，2500万线的xPON招标远高于市场之前的预期。上半年中国移动光网络投资偏慢，下半年的PTN、光纤光缆等集采已明显扩大集采规模。公司作为光通信设备主流供应商，产品涉及光传输设备、光接入设备、光纤光缆等，在光网络建设中将明显受益。
退税延滞影响公司当期业绩，年底获得退税后业绩将有力提升
1-9月公司营业收入为46.43亿元，同比增长18.26%，净利润为3.12亿元，同比增长6.19%。净利润增长放缓的主要原因是在报告期内政府未公布软件增值税退税政策细则，公司第三季度营业外收入同比大幅减少（约为1757万元，2010年同期约为8930万元），1-9月同比减少约3750万。公司2010年获得增值税退税9293万元，预计2011年全年应获退税1.1亿元以上。10月14日，软件增值税退税细则已由财政部、国家税务总局联合发布，仍执行实际税负超过3%的部分即征即退的政策。我们认为公司年报时将顺利计入退税收入，公司全年业绩将得到有力提升。
海外拓展新市场，“走出去”是公司未来潜力所在
公司积极谋求“走出去”，在海外拓展市场。目前家庭网关及光纤光缆产品在南美地区销售良好，东南亚及中东地区也有所突破。公司稳居国内光网络设备制造商前三名，开拓海外市场将在未来为公司带来更大的收益。
盈利预测和评级
公司光网络设备产品受益国内光纤宽带网络建设，业绩稳步增长，符合我们先前的判断。未来3-5年是国内外光网络建设的快速发展期，我们看好公司的长期发展态势。此外，软件增值税退税延滞的不利影响在年底将会消除。我们预测公司2011年净利润同比增长27.44%，2011-2013年公司EPS分别为1.09、1.34和1.62元，对应PE为27.53、22.40和18.52倍。继续给予“增持”评级，目标价33.00元。
（具体内容请见附件）
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