| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月02日 14:16 |
作者： |
李项峰 |
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事件：
湖北宜化（000422）于2011年10月29日发布三季度业绩报告，报告期内实现营业收入52.55亿元，比去年同期增长61.80%；归属上市公司股东的净利润3.04亿元，比去年同期增长153.09%；实现基本每股收益0.56元。
投资要点:
尿素维持高价，新项目投产增厚业绩。公司主营产品之一尿素由于受国际高价支撑，前三季度单价同比涨幅25%以上，毛利率达31%左右。2012年新疆宜化将有60万吨尿素项目上马，有望继续增加业绩。今年7月份青海宜化30万吨PVC项目顺利投产，产品销量增加，提高公司营业收入。
受益于磷化工产业升级，磷肥项目前景看好。近年政府着力推进磷化工行业资源整合，磷肥产能将向拥有资源一体化的企业集中。拥有资源自给率优势和规模优势的湖北宜化，拟投资建设周期为一年、年产56万吨磷酸二铵项目，预计完工后产能达126万吨/年，成为公司新的业绩增长点。
盈利预测及估值分析。在预计后市尿素和PVC产品价格略有调整、磷肥价格继续保持稳步上行、新建项目顺利投产的前提下，我们假设公司的营业收入高速增长、毛利率继续保持稳定水平，预计2011-2013年EPS按吸收合并前股本计算分别为1.54、2.01和2.30元，对应PE分别为13、11和9倍，维持增持评级。
风险提示：1、国际产品价格下滑，下游化肥需求大幅减少；2、新项目发展不如预期顺利。
（具体内容请见附件）
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