| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月17日 13:03 |
作者： |
程磊 |
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撰写时间： |
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事件：
公司发布三季度业绩预增公告，每股收益范围为1.36-1.44元，该业绩超出市场预期。
点评：
公司三季度业绩超预期的原因：1）11年3季度，尿素需求淡季不淡，保持了较高的价格；2）青海30万吨PVC项目投产; 3）11年新增合并控股子公司贵州宜化、宜化肥业各50%权益，实现100%的权益，增厚了公司利润。
低成本扩张战略下，持续高增长可期：
公司目前产能为260万吨尿素、70万吨二铵、84万吨PVC、10万吨保险粉、10万吨季戊四醇。未来公司还将增加新疆60万吨尿素、60万吨PVC（一期30万吨，二期30万吨），湖北54万吨二铵的产能，其低成本扩张的步伐仍将前行，从而带来公司业绩的持续高速增长。
公司磷矿业务将从12年开始逐步投产，未来资源属性将逐步被挖掘：
公司江家墩磷矿储量为1.5亿吨，品位较高，设计产能约150万吨/年（一期30万吨/年，二期120万吨/年）。公司卡哈洛磷矿（持股82.54%）初步探明储量1.23亿吨，拟按150万吨/年的规模建设。预计从12年开始，公司的磷矿将逐步投产。随着公司磷矿资源属性被逐步挖掘，其估值水平也将得到较大的提升。
维持“买入”投资评级，给予目标价30元：
预计公司11、12年业绩分别为1.50、2.01元/股（增发摊薄后）。考虑到公司推行向西部资源地区发展的战略，公司将实现尿素、氯碱等大宗品的低成本扩张，而且公司的资源属性也将逐步被市场所挖掘，我们维持公司“买入”评级，给予目标价30元。
风险提示：
化工产品价格波段的风险。
（具体内容请见附件）
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