| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月01日 15:22 |
作者： |
李锋 |
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一、事件概述
兴业银行2011年三季度末总资产20921亿元，较上年末增长13.11%；前三季度共实现归属于母公司股东净利润187.88亿元，较上年同期增长38.20%，EPS为1.74元；年化加权平均净资产收益率18.87%。
二、分析与判断
同业业务持续发展，银银平台优势显著
公司三季度末同业存款达4719亿元，较年初增长12%。从结构上看，银银平台推出后效果显著，三季度末银行类同业存款2857亿元，较年初增长29%。
公司银银平台取得显著经营成果：第一，银银平台结算网络具备大量网点，结算量与笔数均较去年快速增长；第二，银银平台推动同业负债快速增长，目前同业负债中超过50%均为银行类；第三，银银平台显著推动中间业务收入增长，例如理财产品销售，这将成为该平台未来的主要收入模式。
多管齐下推动存款增长
公司三季度末吸收存款12668亿元，较上年末增长11.8%，较上半年末增长3.6%。由于宏观调控下市场流动性紧张，公司在资源配臵和考核安排上都对负债进行倾斜：一方面，加强贸易融资业务，推动保证金增长；另一方面，推进负债多元化，包括对单边存款加大负债力度，申请发行小企业金融债，补充负债优化结构。
多因素确保净息差逐季上升趋势得以持续
公司三季度净息差达到2.61%，较上年末提升17bps，亦较二季度小幅提升1bp。未来贷款重新定价、按揭贷利率提高、存款活化等因素将持续推动净息差提升。具体而言：第一，四季度将由约38%的贷款重新定价，利率将进行上浮调整；第二，个人按揭贷首套房利率提高至基准利率，未来或继续提升；第三，目前上浮利率贷款占比仅为26.5%，调整空间较大；第四，存款活化趋势有利于降低付息成本，目前公司活存占比超过51%。预期未来净息差仍具有提升空间。
手续费及佣金净收入大幅增长
公司前三季度共实现手续费及佣金净收入21.15亿元，较上年同期大幅增长70.7%。增长主要来自两个方面：第一，传统支付结算类、银行卡业务手续费及佣金净收入增势良好；第二，代理类、咨询顾问类业务收入快速增长，其中，公司理财业务多数合规，受监管影响小，增长良好。未来，投行等业务客户积累和业务量增长仍具潜力，手佣收入将继续快速增长。
（具体内容请见附件）
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