| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月31日 13:43 |
作者： |
罗旷怡 |
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业绩超出预期：前3季度，公司实现营业收入9.68亿元，同比增长63.77%，归属上市公司股东净利润1.21亿元，同比增长48.82%，基本每股收益0.67元，超出我们的预期。
内外生快速增长：公司业绩大幅增长一方面由于今年黄金珠宝市场畅旺配合公司商品结构调整带来较高的内生增长，同店增速较快；另一方面则来自于公司门店的不断增加。考虑到十一黄金周黄金珠宝消费火爆，及4季度的持续扩张，我们对公司全年业绩持乐观态度。预计未来3年，公司仍将以每年70-80家门店左右的速度扩张。
毛利率逐季提高：报告期，公司综合毛利率为36.25%，同比提高0.57个百分点，呈逐季提升趋势，主要由于金价提升、手续费提高、足金产品占比趋稳及新开门店逐步度过培育期所致。
费用控制合理：公司前3季度销售费用率为17.86%，同比提高0.06个百分点，主要源于开办装修费、人工费、广告宣传费等费用的增加；管理费用率为2.76%，同比下降0.46个百分点，与发展规模相当，控制合理。
行业前景乐观，自身成长可期：我们认为公司所处金银珠宝行业将长期受益于消费升级，行业前景乐观；从公司自身看，快速扩张、品牌知名度逐步提高带来的提价能力上升及股权激励可保证公司业绩持续提升。我们上调公司2011-2013年每股收益至0.88元、1.20元和1.66元，业绩增速较快，维持推荐评级。
风险提示：黄金价格大幅波动，K金首饰受替代品冲击，竞争激烈导致业绩增速放缓。
（具体内容请见附件）
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