| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月27日 14:04 |
作者： |
石磊 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
公司发布三季报，公告显示公司前三季度营收156.49亿元，较去年同期增长36.41%，其中单季度营业收入为50.54亿元，较去年同期增长29.75%。公司前三季度净利润为48.18亿元，较去年同期增长41.91%，而第三季度单季度净利润为14.56亿元，较去年同期增长28.32%。公司对应的Eps为1.269元。
中低档酒营销改革成效显现：
公司近些年采用收缩品牌战略，对中低端价格的白酒品牌进行重新定位，目前公司主推的中低档产品为五粮醇。公司半年报就显示公司中低档酒销售收入增长了46.74%，而公司三季报显示公司的综合毛利率为65.79%，较中报下降0.33个百分点，我们认为综合毛利率的下滑主要来自于中低端酒销售的持续向好。
控量促使预收账款略有下滑：
公司三季报显示78.99亿元，较中报82.42亿元略有下滑，预收账款的小幅下滑主要原因在于8月前经销商对五粮液提价预期较强，提前打款对五粮液进行购买，导致了中报的预收账款出现较大幅度上涨。为控制经销商手中的五粮液的数量，公司8月份全面暂停了经销商的打款，从而使得三季报的预收账款略有下滑。从目前公司的销售情况来看，公司全年完成13.5万吨的销售目标难度不大。
估值与评级：
我们预计公司2011、2012和2013年的净利润分别为61.17亿元、83.69亿元和104.38亿元，对应的eps分别为1.61元、2.20元和2.75元，维持“买入”评级，目标价位48.30元。
风险提示：
政策性风险、中档酒销售情况低于预期等
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
