| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月26日 14:38 |
作者： |
马仁敏 |
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新国都公布2011年三季报，1-9月公司实现营业收入2.03亿元，同比增长61.23%；实现归属于上市公司股东的净利润4193万元，同比增长8.88%；实现基本每股收益0.37元，略低于我们此前的预期。
2011年1-9月，公司的销售毛利率为53.41%，与去年同期持平。
我们认为，尽管POS机产品售价逐步下滑是大势所趋，但由于行业门槛相对较高，且招标价格通常维持2年，而下游元器件价格不断下降，因此，短期内公司毛利率水平可以保持相对稳定。
2011年1-9月，公司的管理费用同比增长67.76%，达到3542万元；销售费用同比增长186.90%，达到3591万元，主要由于公司不断增加市场开拓的费用，第四季度公司面临中行和农行的招标，预计全年的销售费用依然将维持在高位。税收方面，营业税较上年同期增加250.72%，主要由于公司收入增加，流转税缴纳多及深圳市城建税税率提高；所得税费用较上年同期增加253.07%，主要由于公司享受的税收优惠政策到期，2011年的企业所得税税率提高所致；另外，由于“新18号文”的细则仍未出台，公司尚未收到今年的软件增值税退税款，致使营业外收入受到一定负面影响，我们预期增值税退税细则在四季度落地的概率较大，因此，全年的净利润实现快速增长仍然可以期待。
我们认为，新国都作为POS机行业的国内龙头之一，行业地位稳固，公司近年来市场占有率不断提升。今年是农行和中行的POS招标年，能否中标并入围两大银行的POS采购体系是公司第四季度的重大看点。我们预计新国都2011年到2013年的每股收益分别为0.65元，0.94元和1.35元。目前计算机设备行业上市公司的11年平均市盈率约为28倍，考虑公司的行业前景广阔，行业龙头地位稳固，应给予一定的估值溢价，我们给予公司2011年30倍动态市盈率，6个月内合理价值应为19.5元，我们给予其“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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